12月美国CPI数据表现与市场解读 - 美国劳工统计局公布12月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年3月以来最低，环比上涨0.2%，低于预期的0.3% [1] - 市场对这份看似指向通胀降温的报告反应平淡，未将其视为美联储加速降息的明确信号 [1] 华尔街机构对CPI数据质量的质疑 - 德意志银行与摩根士丹利指出，12月CPI数据充斥不可持续的统计噪音与扭曲，真实通胀走势需参考后续公布的核心PCE物价指数 [1] - 德银研报指出，12月CPI降温是技术性因素导致的假象，信息技术商品价格当月下跌2.16%，无线电话服务价格下跌3.33%，两项合计拉低核心CPI约6个基点，这类波动非持续趋势 [1] 剔除异常值后的通胀指标表现 - 克利夫兰联储截尾均值CPI与中位数CPI在12月环比分别为0.31%、0.28%，均高于同期核心CPI环比0.2% [3] - 克利夫兰联储截尾均值CPI与中位数CPI在12月同比分别升至2.95%、3.08%，显著高于核心CPI的2.64% [3] 商品细分价格数据反映的潜在压力 - 12月服装价格上涨0.59%，创2025年2月以来第二大月度涨幅 [3] - 12月家庭用品价格上涨0.54%，为2024年11月以来第三大涨幅 [3] - 德银分析认为，这可能是前期政府关门导致数据收集延迟的扭曲回补，11月数据因假日促销被人为压低，12月出现反向修正 [3] 住房租金走势分析 - 12月主要住所租金月率上涨0.26%，业主等价租金月率上涨0.31%，均回归2025年前九个月平均增速 [3] - 德银强调此次租金反弹非数据缺失导致的假象，而是真实价格上涨 [3] 核心PCE物价指数预测出现反转 - 摩根士丹利预警，CPI与PCE正形成显著“剪刀差”，基于12月CPI报告，大摩上调了核心PCE预测 [3] - 大摩将12月核心PCE月率预测从0.37%上调至0.46% [4] - 大摩预测若兑现，12月核心PCE同比将升至2.90%，远超11月的2.67% [5] PCE与CPI数据差异的原因分析 - 核心差异在于两大通胀指标的权重分配，PCE篮子中权重更高的商品与服务类别在12月涨价势头强劲 [4] - 视频媒体租赁价格环比飙升19.5%，单项贡献核心PCE约8个基点，软件价格上涨同样贡献8个基点，剔除这两项，核心PCE月率仍达0.30% [4] - 大摩预测12月核心商品PCE环比0.46%，远高于CPI中核心商品持平的表现，差异源于CPI中疲软的新车、二手车权重较低，而PCE中权重更高的电器、软件、电子产品等价格加速上涨 [5] 关税对通胀的潜在影响 - 德银与大摩观察到，关税敏感型商品价格在12月再度上行，延续10-11月短暂回落后的涨势 [6] - 德银指出，服装价格尚未明显反映关税压力，但产业链上游的进口价格与生产者价格指数（PPI）中的服装类别已显示管道压力，消费端涨价或只是时间问题 [6] 美联储对数据的可能反应 - 德银认为，12月CPI是扭曲数据回补与真实疲软信号的混合体，美联储需要更多数据支撑，才会释放进一步降息信号 [8] - 大摩判断，美联储或可识别数据“杂音”，并可能淡化核心PCE推算中的强势表现，但数据不确定性将促使美联储保持谨慎 [8]