文章核心观点 - 申万宏源预计到2026年，国内AI算力、模型及应用将实现重大突破，并看好由此驱动的AIDC（AI数据中心）全产业链的价值重估与景气持续 [1] 需求侧分析 - 云厂商需求高企，预计2025年第一季度前的IDC订单将在2026年第二至第三季度完成上架部署，从下定到交付有约6个月缓冲期，因此云厂商在2025年底至2026年初进行下一轮智算中心布局的必要性很强，且节奏紧、体量大 [3] - 海外算力与国产算力并行发展的确定性高，预计将推动云厂商资本开支持续增长 [3] - 新一轮IDC招投标已启动，预计交付上架节奏将显著加快 [3] - 云厂商有一定概率锁定更长时间维度内的优质区位资产，以保障未来算力供给的可持续性 [3] 供给侧分析 - “有效供给”稀缺性强，国家层面通过算力摸底工作进行统筹规划，旨在避免各地盲目重复建设 [4] - 政策重心已从初期的广泛建设，转向强调有序引导和集约高效，并优化智算资源布局，与“东数西算”国家枢纽紧密绑定 [4] - 在较长时间维度内，真正对应AIDC建设的产业供给，将在政策引导下与需求形成紧平衡状态 [4] 技术发展展望 - 算力侧：除NV供应变化外，国产算力预计将从可用变为好用，并通过超节点方式实现更高密度算力集群组网 [1] - 模型侧：中美大模型差距预计在2025年逐步缩小，2026年追赶趋势将持续，并进一步达成性能与成本间的更优平衡 [1] - 应用侧：除2025年已有突出表现的deepresearch、coding方向外，多模态、agent等更加普适化的应用预计在2026年发生重大变革 [1] - 行业共识显示，在硬件支持、软硬件结合、Agent路径等多个维度上，国内科技公司正从全球AI技术的跟随者逐渐转变为推动者 [2] 产业链环节与配套 - IDC作为AI算力底座，预计2026年相较2025年行业将形成重大变化，从智算中心建设运营到上游供配电、温控等环节均将受益 [1] - AIDC建设中需要配套的UPS/HVDC、柴发等设备保障电力供应，且供电设备对应电力容量与数据中心IT容量存在1.5N-2N的冗余关系 [5] - 伴随着高密超节点机柜的规模化部署，液冷配套同样将成为必选项 [5] 重点关注的上市公司 - 绑定核心客户的IDC白马，包括润泽科技（300442）、东阳光（600673）等 [6] - 满足外溢需求/绑定核心客户且弹性较大的灰马/黑马，包括大位科技（600589）、奥飞数据（300738）、光环新网（300383）、数据港（603881）、宝信软件（600845）等 [6] - 上游供配电/温控核心公司，包括科华数据（002335）、中恒电气（002364）、英维克（002837）、飞荣达（300602）、科泰电源（300153）、潍柴重机（000880）等 [6]