核心观点 - 美银证券上调药明生物目标价至41.8港元，并上调其2025至2027年收入预测，主要基于公司研发及生产阶段的快速发展以及CMO业务的高增长能见度 [1] 财务预测与估值调整 - 美银证券将药明生物2025年收入预测上调1% [1] - 美银证券将药明生物2026年收入预测上调5% [1] - 美银证券将药明生物2027年收入预测上调8% [1] - 美银证券将药明生物目标价由35港元上调至41.8港元 [1] 业务发展状况 - 药明生物去年新增209个综合项目，同比增加38% [1] - 新增综合项目中，三分之二属于复合模式（双特异性及多特异性抗体以及抗体药物偶联物） [1] - 新增综合项目中，约半数来自美国客户 [1] - 公司去年获得23个项目，包括6个后期阶段项目 [1] - 新获得的项目中，约半数来自美国客户 [1] - 新获得的项目中，超过50%属于复合模式 [1] 项目管线构成 - 截至2025财年，药明生物持有945个项目 [1] - 管线中包括临床前阶段项目463个 [1] - 管线中包括一期临床项目289个 [1] - 管线中包括二期临床项目94个 [1] - 管线中包括三期临床项目74个 [1] - 管线中包括商业化阶段项目25个 [1]