核心观点 - 东吴证券研报核心观点认为藏格矿业三大产品价格均向上，业绩弹性可期，并因此上调了公司未来三年的盈利预测，维持“买入”评级 [1] 产品与业绩分析 - 锂业务方面，按照碳酸锂均价15万元/吨测算，2026年碳酸锂有望贡献13亿元利润 [1] - 钾肥业务方面，公司指引2026年氯化钾销量为104万吨，维持稳定 [1] - 钾肥业务方面，公司正加快推进老挝100万吨产能进度 [1] - 钾肥价格方面，预计2026年维持3000+元/吨，生产成本维持970元/吨，预计2026年可贡献15亿元利润 [1] - 铜业务方面，第四季度铜价上涨、新增产能释放，预计2026年业绩弹性大 [1] 盈利预测与估值 - 考虑到氯化钾价格稳定、碳酸锂价格上涨、铜价稳健上行，研报上调公司2025-2027年归母净利润预测 [1] - 具体上调为：2025年由38.2亿元上调至38.8亿元，同比增长50% [1] - 2026年由57.3亿元上调至74.6亿元，同比增长92% [1] - 2027年由86.4亿元上调至90亿元，同比增长21% [1] - 对应市盈率估值分别为35倍、18倍和15倍 [1]