核心观点 - 中金公司认为招商银行A股显著低估，其高分红属性有望在低利率环境下被A股投资者逐步认可，静态测算若其股息率降至四大行水平，对应股价约有25%的涨幅 [1] 股息率表现与市场定价 - 自2023年11月起，招商银行A股股息率已反超四大行，但其H股股息率持续低于四大行 [1] - 这种A/H股差异可能是由差异化的投资者结构带来的定价不充分所致 [1] 公司基本面优势 - 招商银行具备多元的业务结构，这为其带来了营收稳定性 [1] - 公司拥有低负债成本、优质的客群结构以及专业的风控能力，这些因素共同带来了更稳健、可预期的信用成本 [1] - 综合其业务成长性与高分红能力，公司在低利率时代具备投资吸引力 [1] 行业背景与投资逻辑 - 当前处于“低利率叙事”延续的背景下，传统高股息标的的股息率正在快速下降 [1] - 在此环境下，招商银行的高分红属性相对价值凸显，有望获得A股投资者的逐步认可 [1] 盈利预测与目标价 - 中金公司维持对招商银行的盈利预测不变 [1] - 维持其A股目标价58.35元人民币，H股目标价60.49港元不变 [1] - 维持“跑赢行业”评级 [1]