政策核心内容 - 沪深北三大交易所经中国证监会批准，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%上调至100% [1] - 该调整自通知发布后的次一交易日起执行 [11] 政策执行细节 - 调整仅针对新开融资合约，新开融资需要投入100%自有资金才能融出100%资金，杠杆倍数从约1.25倍降至1倍 [2] - 存量融资合约及展期仍按原80%的保证金比例执行，不要求投资者追加保证金，也不会因此触发被动平仓 [3] 政策出台背景与目的 - 政策出台时，A股两融余额约2.67万亿元，创历史新高；2026年开年仅7个交易日，融资净买入接近1400亿元，日成交额多次站上3万亿元 [5] - 监管层旨在维护市场稳健运行、防范两融业务风险，属于逆周期调节手段，而非收紧融资融券业务本身 [4] - 监管意图是给过热的杠杆资金“踩刹车”，避免重现2015年的杠杆行情 [5] 历史政策调整回顾与影响 - 2015年11月，融资保证金比例从50%上调至100%，背景是股灾后为杠杆“套上缰绳” [6][7] - 2023年8月，融资保证金比例从100%下调至80%，背景是市场成交低迷，政策意图为活跃市场、提振信心 [9] - 历史经验表明，此类调整对市场短期情绪有影响，但并未改变指数的中长期趋势，指数运行更多由经济预期、政策组合和主线板块决定 [11][16] 对当前市场的影响分析 - 当前A股两融余额占全部流通市值约2.5%–2.6%，远低于2015年峰值约4.7%，且仅影响新增融资，因此不会引发强平潮 [12] - 政策对高波动、小盘题材股短期压力相对更大，因其融资盘占比高、周转率高，新增杠杆资金门槛提高会边际减弱买盘 [12] - 政策对权重科技股、蓝筹股影响有限，其长期逻辑仍取决于业绩和产业趋势 [13] - 适度收紧杠杆有助于降低过度炒作，对龙头股的估值体系是加分项 [14]