市场成交与杠杆水平 - 沪深两市单日成交额接近3.99万亿元人民币，接近历史峰值 [1] - 市场出现连续17个交易日上涨，成交额屡创新高，显示买盘力量强劲 [1] - 沪深两市融资融券余额高达2.66万亿元，刷新历史最高纪录 [5] - 进入2026年后两融余额增速明显加快，两融开户数也快速增长 [5] 监管政策调整 - 经证监会批准，沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100% [1] - 此次调整针对新增融资，存量不受影响，使得杠杆率从1.25倍降至1倍，资金使用效率降低20% [1] - 保证金比例调整回2023年9月前的水平，政策意图从活跃市场转向抑制市场热度 [3] 市场情绪与资金动因 - 银行理财收益率不断下降，迫使大量资金寻找新的财富增长载体 [5] - 股市强烈的赚钱效应吸引了场外资金关注 [5] - 自媒体时代，“机构”讲产业逻辑和“网红”展示高额日收益等现象，加剧了市场情绪的极致化和热点快速轮动 [5] - 在量化交易的助推下，高成交（日成交约3万亿元）与情绪化交易日复一日上演 [5] 市场估值与过热迹象 - 深证成指市盈率为32.75倍，处于历史97.44%分位的高估水平 [7] - 中证1000指数市盈率为49.61倍，处于历史99.83%分位的极高估水平 [7] - 科创200指数市盈率高达347.71倍，处于历史96.46%分位 [7] - 全A股市盈率水平已处于过去10年间80%以上的水位，部分指数超过90%，显示流动性带来的估值溢价 [8] - 与市值规模对比，A股日成交额估算已显过热：去年上半年美股日成交额估算为3.3万亿元（4700亿美元），但其市值是A股的3倍多，且A股为T+1制度 [6] - 当前A股换手率已接近历史几次牛市的峰值水平 [6] 行情前景与市场观点 - 市场分歧随成交放大而加大，部分观点认为市场离阶段性顶部时间越来越近 [6] - 市场上符合价值投资的标的越来越少，出现大量市盈率高达数百倍的个股 [6] - 过剩的流动性一旦消退，高估值可能面临均值回归的压力 [8]