核心观点 - 公司因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查 背后是内控失灵 业务扩张失序 财务风险高企等多重危机 [1] - 公司从智能配电设备跨界至光伏 海工 储能等新能源领域 但扣非净利润连续四年亏损 跨界并购与业务扩张遭遇重大失败 [1][3][4] - 公司主营业务全线溃败 毛利率急剧下滑至负值 偿债能力恶化 面临严峻的生存危机 [9][13][14][15] 监管与公司治理 - 2025年12月26日 公司因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查 [1] - 2022年6月 深交所因重组事项披露不及时 关联交易未披露等问题下发监管函 [1] - 2023年2月 公司因违规财务资助及信披不真实收到警示函 [1] - 2024年4月 子公司苏州国宇的减资交易引发监管关注 其估值在7个月内从3.38亿元暴缩64%至1.195亿元 被市场质疑存在利益输送 [1][2] 业务发展与跨界并购 - 公司2011年成立 主业为智能配电设备 2017年上市前年营收超3亿元 净利润超5000万元 [3] - 上市后业务版图急速膨胀 从智能配电延伸至光伏发电 光伏EPC 海工建设及储能业务 [3] - 2019年 公司斥资3.094亿元收购苏州国宇70%股权 形成商誉1.55亿元 [5] - 收购标的苏州国宇在业绩对赌期满后的2022年 净利润从超5000万元暴跌至-1585.25万元 公司随后计提商誉减值1.09亿元 并于2024年以1.195亿元出售其100%股权 [5][6] - 2022年公司宣布战略转型新能源 当年光伏业务营收866万元 占比3.14% 至2024年 光伏与海工业务收入合计占比超50% [7] 财务表现与盈利能力 - 公司扣非净利润自2022年至2025年连续四年陷入亏损 [4] - 公司整体毛利率急剧下滑 从2022年的29.39%降至2023年的17.28% 2024年的4.82% 2025年上半年转为-3.46% [9] - 光伏业务毛利率从2022年的50.98%腰斩至2023年的18.56% 2024年略回升至26.54% 2025年上半年又跌至15.94% [9] - 海工业务毛利率持续为负 2023年为-64.66% 2024年为-75.88% 2025年上半年低至-115.84% [10] - 2023年 2024年归母净利润分别为-1.45亿元和793.57万元 其中2024年扭亏依赖债务重组收益和出售子公司股权等非经常性损益 扣非净利润为-1.08亿元 [12] - 2025年前三季度营收同比下滑26.89% 毛利率为负 [13] - 2025年上半年 智能配电 光伏 海工三大业务收入同比分别下滑18.06% 57.23% 48.99% [13] 财务状况与风险 - 截至2025年三季度末 公司资产负债率攀升至68.92% 远超行业平均水平 [14] - 有息负债合计超8亿元 其中短期借款3.28亿元 长期借款4.80亿元 [14] - 账上货币资金仅1.24亿元 短期偿债压力巨大 [14] 行业环境与竞争态势 - 智能配电行业面临国家电网采购模式变革 行业集中度提升 中小厂商生存空间被挤压 [16] - 海上风电“抢装潮”已过 吊装价格难回高点 [17] - 光伏行业深陷产能过剩 竞争惨烈 EPC项目利润微薄且回款周期漫长 [18] - 公司在主要竞争对手中 营收规模和盈利能力均已排名垫底 沦为行业边缘角色 [18]