交易所政策调整 - 沪深北交易所统一将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100% [1][2] - 此次调整仅适用于新开融资合约 实施前已存续的合约及其展期仍按原规定执行 [1] - 这是自2015年11月后 时隔近10年交易所再次统一提高融资保证金比例 [1][5][6] 政策调整背景与目的 - 调整原因为近期融资交易明显活跃 市场流动性相对充裕 根据逆周期调节安排适度提高比例以降低杠杆 [2] - 旨在适当降低杠杆水平 保护投资者合法权益 促进市场长期稳定健康发展 [2] - 在政策出台前 已有少数券商如华林证券自2025年10月13日起主动将融资保证金比例由80%上调至100% [2] 政策影响机制 - 融资保证金比例指投资者融资买入时交付的保证金与融资交易金额的比例 [3] - 比例从80%上调至100%后 客户用100万元保证金最多可融资额从125万元降至100万元 [3] - 这意味着融资交易的杠杆倍数从1.25倍降至1倍 风险系数相应降低 [3] 近期市场与两融表现 - 截至2026年1月13日 A股两融余额达2.6830万亿元 创历史新高 同时融资余额达2.6654万亿元 亦刷新纪录 [1][4] - 融资余额占A股流通市值的比例为2.58% [1][4] - 自去年以来至2026年1月14日 上证指数、深证成指、科创综指、创业板指分别累计上涨23.10%、36.81%、64.06%、56.39% [4] - 两融余额在2025年9月1日达到2.297万亿元 超过2015年峰值 随后在9月18日站上2.4万亿元 10月29日突破2.5万亿元 2026年1月7日突破2.6万亿元 [4] 历史政策调整回顾 - 2015年11月 沪深交易所将融资保证金比例从50%上调至100% 以防范市场风险 [6] - 调整前 2015年6月18日融资余额峰值达2.2666万亿元 占流通市值比例高达4.26% [6] - 2023年8月 为活跃市场 沪深北交易所将融资保证金比例从100%下调至80% 杠杆率从1倍提高至1.25倍 [7] 两融市场参与度变化 - 2025年全年新开两融账户达154.21万户 较2024年增加53.36万户 同比增长52.91% [8] - 2015年全年新开两融账户达202.12万户 比2025年高出47.91万户 [8] - 截至2025年末 全市场两融期末账户总数达1564.02万户 较2015年末的789.67万户增加774.35万户 10年间增长98% [8] - 当前融资余额占流通市值比例最高不超过2.7% 而2015年时该比例超过4% 显示市场总体杠杆率低于当年 [8] 融资资金流向变化 - 近一年（2025年1月13日至2026年1月13日）融资资金净买入主要集中在电子和电力设备行业 净买入额均超1000亿元 [9] - 通信、有色金属、计算机、机械设备、国防军工、生物医药等14个行业融资净买入额超100亿元 [9] - 煤炭、石油石化、食品饮料三个传统行业遭到融资资金净流出 [9] - 2015年同期 融资资金集中流向互联网、金融、地产等传统行业 [9] - 2025年至2026年期间 融资净买入前十大个股多来自科技行业 包括宁德时代、新易盛、胜宏科技、中际旭创、寒武纪-U等 [10] - 2015年至2016年同期 融资净买入前十大个股包括东方财富、京东方A、城投控股、掌趣科技等 [9]