核心观点 - 谷歌测试新的移动端房地产广告产品 直接整合房源信息到搜索结果 这可能从结构上挑战Zillow的核心市场模式 并引发对其长期增长和盈利前景的结构性担忧 [2][4][5] 事件概述 - 谷歌正在测试一种新的以移动端为重点的房地产广告格式 该产品将房源列表直接整合到搜索结果中 [2] - 用户可以在搜索结果中查看详细的房产信息 应用价格、面积和挂牌状态等筛选器 并通过“预约看房”按钮与评分高的本地经纪人联系 通常几分钟内即可完成 [2] - 该产品通过与包括ComeHome在内的合作伙伴关系获取房源列表 ComeHome据称可以访问多重上市服务数据 减少了对挂牌经纪人的依赖 [3] 对Zillow的潜在影响 - 谷歌通过在其搜索中原生嵌入这些功能 有效地复制了历史上为Zillow平台带来流量和实现盈利的关键特性 [3] - 这加剧了与Zillow核心收入驱动力“Premier Agent”项目的直接竞争 该项目通过向买方线索收费实现盈利 [3] - 谷歌无与伦比的流量分发能力、对搜索发现的控制力以及将用户保留在其生态系统内的能力 威胁到Zillow作为房屋搜索默认起点的角色 [4] - 长期来看 这可能对Zillow的流量获取构成压力 削弱其向经纪人收取广告费的价格定价能力 并在线索生成变得更加商品化时压缩其利润率 [5] - 这一进展强化了看空观点 即Zillow的竞争护城河可能比之前假设的更窄 为其长期增长和盈利前景引入了结构性不确定性 [5] 市场与财务数据 - 截至1月13日 Zillow Group Inc 的股价为67.80美元 [1] - 根据雅虎财经数据 Zillow的远期市盈率为32.89 [1] - 在有关谷歌测试新产品的报道后 Zillow股价下跌超过5.5% [2] 相关背景 - 高盛认为 由于Zillow的流量大部分是直接访问 且谷歌的初步推广仅限于特定市场和移动浏览器 短期影响可能有限 [4] - 但长期影响更令人担忧 战略风险在于谷歌能够快速迭代并在全国范围内推广 [4][5] - 此前在2025年5月 曾有一篇关于Opendoor Technologies Inc 的看涨分析 强调其利润率纪律、流动性优势、成本削减以及向轻资产平台模式的转变 [6] - 自该分析发布以来 Opendoor的股价已上涨约676.37% 运营杠杆改善了市场情绪 其资产负债表实力依然稳固 [6]