行业概览与市场格局 - 中国婴幼儿辅食市场规模在2024年已超过欧盟和日本，仅次于美国，显示其巨大的市场容量[5] - 行业高度分散，前五大品牌合计市场占有率仅为14.2%，存在行业整合机会[7] - 从企业数据看，婴幼儿辅食是核心品类，2022至2024年占公司总收入比例分别为79.75%、82.35%和77.40%[6] - 儿童食品品类增长迅速，其收入占比从2022年的0.44%显著提升至2025年上半年的6.03%[6] 公司上市进程与市场地位 - 英氏控股于2023年12月通过北交所上市委审议，从递交招股书到过会历时约6个月[4][8] - 爷爷的农场于2024年1月5日向港交所递交上市申请，由招银国际担任保荐人[4][13] - 英氏控股在婴幼儿辅食市场地位领先，2023年及2024年按零售额计均排名第一，2022年至2024年销量亦为第一[11] - 爷爷的农场市场排名靠前，2024年按交易总额计在婴童零辅食市场排名第二，在有机婴童零辅食细分市场排名第一[13] 业务模式与产品策略 - 英氏控股成立于2014年，业务涵盖婴童食品和婴幼儿卫生用品，旗下拥有“英氏”、“舒比奇”等多个品牌，品类布局全面[10][11] - 爷爷的农场成立于2015年，2018年进入婴童辅食赛道，主打高端有机定位，其同类产品价格较英氏高出约30%[13][19] - 爷爷的农场产品线丰富，截至2025年9月底，拥有195个婴童零辅食和74个家庭食品产品[13] - 英氏控股主推“科学5阶精准喂养体系”的产品概念[19] 财务表现与增长对比 - 营收规模：英氏控股2024年营收为19.74亿元，爷爷的农场为8.75亿元，规模存在差距[15] - 营收增长：爷爷的农场增长迅猛，2022年至2024年复合年增长率为42.6%，2024年同比增长40.6%，2025年前三季度增长23.2%；英氏控股2024年营收增速降至12.3%，增长显疲态[17] - 盈利能力：英氏控股2022年至2024年净利润分别为1.2亿元、2.2亿元和2.1亿元，2024年同比下降4.4%；爷爷的农场2023年利润为7546万元，2024年增至1.03亿元，2025年前三季度为8742万元，呈稳步增长[17] - 毛利率：爷爷的农场整体毛利率从2023年的55.5%提升至2024年的58.8%，2025年前三季度为57.3%，其婴童零辅食板块毛利率达59.9%；英氏控股2023年、2024年及2025年上半年毛利率分别为57.85%、57.46%和58.76%，两者水平接近[18][19] 运营与品控挑战 - 生产模式：两家公司均重度依赖委托加工。英氏控股采用“自产+代工”模式，2024年委托加工比例约为55.1%；爷爷的农场历史上曾100%依赖代工，委托62家第三方制造商生产[25][26] - 品控问题：英氏控股产品曾出现标签标示值虚高、添加冰糖却宣称“不加白砂糖”、含异物等问题，2022年至2025年上半年累计收到消费者投诉618起；其部分委托生产商有“不良记录”[25] - 品控问题：爷爷的农场代工产品多次出现钠检测值不达标、碘含量不合格、钙含量不符合国家标准等问题[26] 费用结构与发展隐患 - 营销费用高企：英氏控股2022年至2024年及2025年上半年销售费用合计21.74亿元，约占营业收入的35%；爷爷的农场销售及分销开支占收入比重从2023年的32.3%升至2025年前三季度的36.3%[27] - 研发投入不足：爷爷的农场近三年研发开支占营业收入比重约3%；英氏控股研发投入占比不足1%，低于同行2.03%的平均水平[28] - 盈利质量：高营销费用侵蚀利润，英氏控股净利率从2023年的12.48%回落至2024年的10.64%[27] 公司特定风险与争议 - 英氏控股面临与海澜之家旗下婴童服饰品牌“英氏（YeeHoo）”的长期商标纠纷，可能影响未来品牌推广[22] - 爷爷的农场在冲刺上市前夕进行大额分红，2024年及2025年前三季度累计派发股息7050万元，引发市场对其资金状况及募资必要性的质疑[22] - 爷爷的农场存在“真假洋牌”营销争议，初期宣传“源自荷兰”，但实际为中国公司运营，创始人均为中国籍，此类营销话术易引发消费者反感[24]