铜价近期表现与市场关注 - 2025年以来铜价走出近十年最凌厉上涨行情 2026年1月14日LME期铜价格稳守1.3万美元大关 盘中最高触及13406美元/吨 报13186美元/吨 SHFE铜报104120元/吨 [1] - 过去一个多月内LME铜价经历剧烈波动 月内一度暴涨22% 目前累涨6.14% 自2025年11月20日至报道时 伦铜价格从10686美元/吨涨至13189美元/吨 涨幅近24% [1][3] - 本轮铜价飙升幅度处于历史极端水平 历史上30个交易日内涨幅接近该幅度仅出现过三次 价格存在明显情绪溢价和提前透支表现 [3] 铜价上涨驱动因素 - 宏观因素驱动：2026年开年以来全球宏观流动性充裕与权益市场走强共同推动铜价上行 贵金属行情升温也进一步助推了铜价上涨 [4] - 供应风险担忧：地缘因素加剧市场对铜供应风险的担忧 智利秘鲁为主要供应国 美委局势紧张加剧了市场对南美地区矿产资源供应脆弱性的担忧 [4] - 矿山事故与生产扰动：2025年印尼和智利等地矿山事故导致铜供应中断 近期智利Mantoverde铜矿爆发罢工也是铜价急剧上升导火索之一 [1][6] - 结构性供应紧张：铜矿供应端面临双重压力 2026年尤其是一季度受干扰的大型矿山难以显著复产 较低的年度加工费加剧矿企与冶炼厂博弈 促使中国和日本冶炼厂宣布削减原料产能 [6] 长期供需格局与转型需求 - 供应增长区域转移：过去十年智利在全球铜市场份额从30%下降到24% 铜矿生产主要增长点正从南美向非洲转移 2023年全球矿山铜产量增量约3.6% 而智利增速为-1.5% 非洲刚果2021-2023年产量增速分别高达34.2%、25.6%、20.4% [5] - 新项目审批滞后：2023-2025年铜矿项目最终投资决定数量维持在低位 2025年审批量回升至约80万吨 但考虑到3-4年建设周期 速度仍不足以弥补需求增长 瑞银预计铜市场将在2026/27年进入短缺状态 [7] - 能源转型与AI需求激增：新能源转型和AI基建狂潮推高铜消费 每辆电动汽车所需铜是传统汽车三到四倍 铜是数据中心关键组件 大模型训练和推理消耗大量电力倒逼电网升级也将推高铜消费 [7] 美国关税政策影响与贸易流向扭曲 - 关税政策预期影响：美国拟对铜进口加征关税的威胁促使交易商近几周大幅增加对美铜出口量 导致全球其他地区铜供应趋紧 自2025年7月以来贸易商抢运精炼铜至美国 COMEX铜库存激增 推动美铜比伦铜溢价 [1][8] - 现货市场紧张信号：伦铜市场现货升水是短期供应极度紧张、现货流动性稀缺的典型信号 LME铜注册仓单或库存已降至历史极低水平 [8] - 关税具体提案：美国商务部建议自2027年起对精炼铜征收15%关税 2028年起征收30%关税 2026年6月30日前将提供最新情况以供总统决定是否实施 [10] - “假性短缺”与价格风险：当前供应紧张主因是美关税预期迫使库存被锁定和转移 而非全球性绝对匮乏 若美国未来对精炼铜加征关税将进一步加剧非美地区资源紧张 需警惕铜在美国库存流出可能缓解非美地区紧张局面进而对铜价形成冲击 [9][10] 机构观点分歧与价格展望 - 观点严重分歧：瑞银警告2026/27年铜精矿市场将出现严重的结构性短缺 高盛将2026年上半年LME铜价预期从每吨11525美元上调至12750美元 但认为难以持续高于13000美元 花旗直言“1月可能就是全年的价格高点” [2] - 高盛具体预测：高盛维持2026年四季度每吨11200美元的预测不变 意味着下半年铜价将面临显著回调压力 二季度将是铜市场情绪的转折点 [11] - 关键影响因素：如果美国在2026年第一季度提前释放关税豁免信号 或是COMEX铜及LME铜投资基金的多头持仓降幅较大 表明投机情绪减退 可能会使铜价上涨行情暂缓 [10] “铝代铜”替代趋势与挑战 - 产业应对高铜价：在铜价持续上行背景下 “铝代铜”正成为越来越多产业的选择 2025年12月包括海尔、美的等19家空调企业共同宣布加入铝强化应用自律公约 希望通过“铝代铜”压缩成本 [12] - 替代应用领域：电力传输领域铝代铜已步入成熟应用期 在长距离输电线路中铝导线已完全替代铜导线 汽车行业是“铝代铜”技术难度最大但进展最快的领域之一 2025年8月有公司宣布攻克了“铝代铜”的技术难题 [12] - 替代面临阻碍：“铝代铜”在短期内很难有有效进展 家电行业使用铝管替代铜管存在铝的低热导率导致高耗电量、抗腐蚀能力差导致泄露风险、铝焊接难度高导致较高售后成本等瓶颈 “以铝节铜”对铜价的利空力度非常有限 铜在精密电子、高频信号传输等高性能、高可靠性场景无可替代 [13]