2026年初A股与港股市场表现对比 - 2026年初至1月12日，万得全A指数上涨6.92%，科创综指上涨13.39%，均跑赢恒生指数（3.82%）和恒生科技指数（6.29%）[1] - 港股跑输的核心原因在于其市场结构与当前资金偏好错配，且流动性环境暂时处于弱势[1] - 资金集中涌入A股的科技硬件、商业航天、脑机接口等强势赛道，而港股特色的分红、互联网等板块不在当前市场兴奋点上[1] - 港股资金面受制约：美债利率高企压制外资流入，A股活跃分流内地资金导致南向资金流入放缓，同时港股IPO与解禁规模较大形成资金压力[1] - 随着A股进入高位震荡，资金开始寻求“高切低”，港股的短暂跑输反而凸显其性价比优势[1] 近期市场轮动迹象与港股历史表现 - 1月12日至13日，随着AI应用、创新药主线活跃，港股相关板块显现追赶势头[2] - 港股与A股在全年维度上常呈现轮动与互补格局，港股优势集中于AI软件（互联网）、创新药、分红及新消费等特色板块[2] - 回顾2025年，港股市场全面回暖，恒生港股通指数上涨32.21%，恒生综合指数上涨30.98%，恒生指数上涨27.77%，恒生科技指数上涨23.45%[3] - 2025年南向资金全年净买入额突破1.4万亿港元，较2024年增长80%，历史累计净流入规模达5.1万亿港元[3] 2025年港股上涨驱动因素与板块分化 - 上涨核心驱动包括：美联储降息引领全球流动性转向宽松，香港金管局年内三次降息累计75个基点，南向资金强烈配置意愿，以及与AI技术革命、大宗商品价格上涨等产业趋势共振[3] - 板块层面显著分化，资源类、科技制造及消费服务领涨：其他金属与采矿板块上涨198.56%，贵金属板块上涨194.89%，半导体产品板块上涨136.89%，酒店、餐馆与休闲板块涨幅超100%[4] - 部分板块表现疲软：医疗保健提供商与服务板块下跌17.85%，专业服务板块也录得跌幅[4] - 2025年港股是盈利预期改善与估值修复共同推动的结构性行情[5] 2026年港股市场展望与核心驱动 - 市场预计将从2025年的强劲普涨转向“温和修复、结构分化”，驱动力从流动性推动为主转向盈利改善与估值修复的共振[5] - 支撑市场的三大核心支柱：全球流动性环境边际宽松、中国经济稳步复苏、内外资结构的再平衡[6] - 市场普遍预期美联储在2026年可能有2-3次降息，香港金管局有望跟随将基准利率下调至3.5%-3.25%左右[6] - 南向资金流入速度可能较2025年的1.4万亿港元有所放缓，但随着美联储进入降息周期，国际资本回流新兴市场的趋势有望增强[6] - 恒生指数估值变动与美国10年期国债收益率呈负相关，美债收益率趋势性下行将为成长板块带来估值扩张动力[7] - AH溢价率持续收敛并有望进一步下行，印证港股估值洼地重新进入投资者视野[7] 2026年盈利预期与产业结构转型 - 根据彭博一致预期，2026年恒生指数每股盈利预计同比增长9.64%，恒生科技指数盈利增速预期高达34.63%[7] - 根据万得一致预测，2026年中国GDP增速预计为4.8%，CPI将温和回升，工业企业利润增速有望逐步修复[7] - 恒生指数成分股结构发生根本转变：2017至2026年间，金融、能源、地产建筑等传统板块占比从65.85%下滑至42.02%，非必需消费、资讯科技、医疗保健等新经济板块占比从20.83%大幅提升至48.87%[8] - 新经济板块景气周期与全球科技浪潮同步，契合中国“十五五”规划科技自立的政策方向[8] 2026年市场投资主线：科技制造与周期资源 - 科技制造主线核心在于AI软硬件的“硬科技突破”与“AI应用落地”双轮驱动[10] - 半导体板块是基石，在AI服务器需求激增与国产化替代推动下保持高景气[10] - AI基础设施（液冷、数据中心、高压直流架构等）需求将随算力增长而爆发[10] - AI技术赋能下游消费电子（智能座舱与机器人）及互联网公司（大模型广告与云服务）开辟新增长曲线[10] - 港股机会目前仍集中在软件端（互联网与AI应用平台），硬件领域配置价值也日益凸显[10] - 周期资源主线受益于“供给侧优化”与“需求端回暖”共振[11] - 政策“反内卷”导向与新一轮供给侧改革深化，旨在改善钢铁、工业金属等行业竞争格局[11] - 2026年全球主要经济体可能同步转向货币与财政双宽松政策，有望开启新一轮补库存周期，提振工业金属等大宗商品外部需求[11] - 国内以特高压、储能为代表的新基建投资持续发力，叠加新能源汽车轻量化趋势，为资源品提供稳定内需支撑[11] - 铜在长期供应偏紧背景下价格可能保持强势，铝、锌等品种直接受益于新能源产业链发展[11] 其他投资机会与策略重点 - 创新药预计仍能在特定阶段提供较好的主题投资机会[11] - 具备高股息特征的稳定价值类资产在2026年预计仍能贡献绝对收益，但其内部性价比分化将更加明显[11] - 随着市场整体股息率下降，单纯追逐高股息率的策略效率可能减弱，投资重点应转向拥有稳固供给壁垒、较强定价权且基本面有望随宏观经济预期改善的细分领域[12]