核心观点 - 兰花岛资本公司初步估计其2025年第四季度业绩表现强劲，每股账面价值、每股净收益和股本总回报率均实现增长，投资组合以30年期固定利率机构RMBS为主，并对利率风险进行了对冲 [1][3][4][5][9] 财务业绩摘要 - 截至2025年12月31日，公司初步估计每股账面价值为7.54美元，股东权益总额约为14亿美元 [3][9] - 2025年第四季度，公司初步估计每股净收益为0.62美元，其中包括来自RMBS及衍生工具的每股0.43美元净已实现和未实现收益 [4][9] - 当季宣布的每股股息为0.36美元，低于每股净收益 [4] - 2025年第四季度，公司初步估计股本总回报率为7.8%，由每股0.36美元的股息和每股0.21美元的账面价值增长构成 [5][9] 流通股变动 - 公司流通普通股数量显著增加，从2025年9月30日的148,239,401股增至2025年12月31日的181,985,900股，并在2026年1月14日进一步增至183,345,932股 [2] RMBS投资组合特征 - 截至2025年12月31日，公司抵押贷款资产总额的公平价值约为108.79亿美元 [11] - 投资组合高度集中于传统过手机构RMBS，占抵押贷款资产总额的99.88%，结构化RMBS仅占0.12% [11] - 在传统过手RMBS中，30年期产品占绝对主导地位，占抵押贷款资产总额的97.58%，加权平均票面利率为5.67%，加权平均贷款年龄为16个月 [11] - 30年期RMBS中，票面利率为5.5%、6.0%和6.5%的类别规模最大，分别占投资组合的30.28%、31.05%和16.07% [11] - 按机构划分，房利美和房地美资产分别占抵押贷款资产总额的53.5%和46.5% [13] - 根据《1940年投资公司法》测试，94.0%的抵押贷款资产符合“整体池”资产资格 [14] 风险与对冲措施 - 利率敏感性模型显示，若利率瞬时平行下降50个基点，公司抵押贷款资产与对冲工具合计的净利息收入将减少约1590万美元；若利率上升50个基点，则将减少约3009万美元 [11] - 公司运用了多种衍生工具进行利率风险对冲，包括利率互换（名义本金58.583亿美元）、国债期货和TBA空头等，对冲工具名义本金总额约为69.608亿美元 [11] - 主要的利率互换头寸预计于2030年4月到期 [11] 融资结构 - 截至2025年12月31日，公司通过回购协议的总借款额为101.15亿美元，加权平均回购利率为3.98%，加权平均到期天数为39天 [15] - 融资对手方高度分散，前两大对手方花旗全球市场公司和荷兰银行分别仅占总借款的5.2%和5.0% [15] - 最长的回购协议到期日为2026年11月13日 [15]