美国2025年12月通胀数据表现 - 2025年12月美国CPI环比增长0.3%，为去年7月以来最小增幅，同比增长2.7%，为去年5月以来最低值，均持平上月和预期 [2] - 核心CPI环比增长0.2%，同比增长2.6%，持平2025年11月，为2021年3月以来最低，环比、同比均低于预期 [2] - 数据完整性、真实性得到经济学家认可，说明美国通胀仍在缓慢下降，从2025年9月开始持续至12月体现下降总体趋势 [2] 通胀降温的结构性因素 - 核心商品价格环比零增长是CPI降温主因，其中新车价格零增长，二手车和卡车价格有所下降，说明美国关税传导比预期明显温和且似乎接近结束 [3] - 核心服务价格上涨0.3%，其中权重最大的住房成本环比上涨0.4%，为4个月以来最大增幅，同比从前值3.0%升至3.2%，再次验证住房通胀黏性 [3] - 房地产数据公司CoStar报告显示，2025年10月美国租金环比下降0.31%，为15年来最大降幅，由于公寓供给增加及移民减少造成需求减少，租金下行压力加大 [3] 核心通胀指标与美联储关注点 - 剔除住房后的超级核心通胀2025年12月环比增长约0.3%，较前值放缓，同比增长约2.7%，比2025年11月略有上升，均处于疫情以来最低区域 [4] - 剔除住房后的整个核心CPI仅增长0.1%，说明通胀回归2%目标的“最后一公里”虽然漫长，但总体趋势仍在延续 [4] - 美联储决策依据是PCE通胀数据，住房在PCE中仅占15%权重，PCE通胀数据通常低于CPI，预计2025年12月仍将如此，可能幅度更大 [4] 关税对通胀与就业的复杂影响 - 美国关税冲击增加经济不确定性，削弱企业投资意愿和消费者信心，造成需求下降，价格面临下行压力 [5] - 根据旧金山联储经济学家研究，关税每提高1个百分点，通胀反而会下降约0.6个百分点，同时企业实际承担的关税税率远低于公开宣布水平 [5] - 美国关税在抑制需求和通胀的同时，也抑制了就业增长，2025年全年非农就业增加58.4万，明显低于2024年200万，私营部门平均每月新增就业6.1万，均为2003年以来除经济衰退外最弱年度 [6] 劳动力市场与收入状况 - 美国失业率从2025年1月4.0%升至4.4%，长期失业人数比上年增加39.7万，占全部失业人口比例从1年前22%升至26.0% [6] - 兼职工作人数超过530万，比1年前增加98万，在劳动力总量中占比从2.6%增至3.1% [6] - 2025年12月经通胀调整后的美国工人实际周平均收入下降了0.3%，这虽然有利于控制通胀，但不利于民生改善、消费支出和经济增长 [6] 未来政策与市场预期 - 美联储2025年9至12月连续3次降息，加上美国政府减税和去监管等政策生效，或将有利于就业改善和收入增长 [7] - 通胀降温给予美联储继续侧重就业问题的空间，但降息效果通常需要3至6个月才能显现，加上年初通胀数据可能变化，仍需进一步观察数月 [7] - 除非就业恶化或通胀明显下降，美联储第一季度降息概率不大，最快要到第二季度或之后，芝商所期货市场预计1月美联储维持利率不变概率略超过97%，并且保持今后3次会议不降息的押注，要到6月才出现反转 [7]