铜价近期表现与市场动态 - 2026年1月14日，LME期铜价格稳守1.3万美元大关，盘中最高触及13406美元/吨，报收13186美元/吨，SHFE铜报104120元/吨 [3][17] - 过去一个多月内，LME铜价经历了剧烈波动，月内一度暴涨22%，年初至今累计上涨6.14% [3][17] - 本轮铜价飙升始于2025年11月中旬，从2025年11月20日至2026年1月，伦铜价格从10686美元/吨涨至13189美元/吨，涨幅近24% [5][19] - 本轮铜价飙升幅度处于历史极端水平，历史上30个交易日内涨幅接近该幅度的仅出现过三次 [5][19] 铜价上涨驱动因素 - 供应端扰动是核心驱动：2025年印尼和智利等地矿山事故导致铜供应中断 [3][17] - 宏观因素驱动：2026年开年以来，全球宏观流动性充裕与权益市场走强共同推动铜价上行，贵金属行情升温也产生助推作用 [6][20] - 地缘政治因素加剧供应担忧：智利、秘鲁为主要供应国，美委局势紧张加剧了市场对南美地区矿产资源供应脆弱性的担忧 [6][20] - 近期智利Mantoverde铜矿爆发罢工，约占全球产量0.5%，在全球显性库存低位的背景下，任何供应减少都被放大 [8][22] 铜供应结构性问题 - 全球铜矿供应格局生变：南美作为主要供给来源，生产持续受扰动，智利过去十年在全球铜市场份额从30%下降到24% [7][21] - 供应增长点转移：铜矿生产主要增长点正从南美向非洲转移，2023年全球矿山铜产量增量约3.6%，而智利增速为-1.5%，刚果（金）2021-2023年产量增速分别高达34.2%、25.6%、20.4% [7][21] - 非洲新增供给面临挑战：基建水平低，建设期和生产期可能被拉长，并面临发展安全问题和断供风险 [7][21] - 铜矿新项目审批滞后：尽管矿商长期看法乐观，但2023-2025年项目最终投资决定数量维持低位，2025年审批量回升至约80万吨，但考虑到3-4年建设周期，仍不足以弥补需求增长 [8][23] 铜需求结构性增长 - 能源转型与AI基建推高需求：铜正迎来“时代红利” [9][23] - 新能源汽车用铜激增：每辆电动汽车所需铜是传统汽车的三到四倍 [9][23] - AI发展驱动铜消费：数据中心关键组件、大模型训练和推理消耗大量电力，倒逼电网升级，都将推高铜消费 [9][23] 美国关税政策对市场的影响 - 美国关税威胁扭曲贸易流向：美国拟对铜进口加征关税的威胁，促使交易商近几周大幅增加对美铜出口量，导致全球其他地区铜供应趋紧 [3][17] - 具体关税政策：2025年7月末，美国对进口铜半成品和铜含量高衍生品统一征收50%关税，但豁免精炼铜等原材料 [10][24] - 美国精炼铜进口依存度高：达46%，若全面征税可能导致本土制造业成本激增30%以上 [10][24] - 贸易商行为变化：自2025年7月以来，贸易商抢运精炼铜至美国，COMEX铜库存激增，推动美铜对伦铜溢价 [10][24] - 造成“假性短缺”：因美国关税预期，LME铜欧洲库存向COMEX铜库存搬运，导致非美地区现货供应骤紧，LME现货升水持续走高，当前紧张主因是库存被锁定和转移，而非全球性绝对匮乏 [11][25] - 未来关税可能：美国商务部建议自2027年起对精炼铜征收15%关税，2028年起征收30%关税，最终决定将在2026年6月30日前根据市场情况做出 [11][25] 机构观点分歧与价格展望 - 华尔街对未来走势产生严重分歧 [4][18] - 瑞银警告结构性短缺：预计铜市场将在2026/27年进入短缺状态，库存消耗将支撑价格持续上涨 [4][8][18][23] - 高盛持短期谨慎观点：将2026年上半年LME铜价预期从每吨11525美元上调至12750美元，但认为难以持续高于13000美元，并维持2026年四季度每吨11200美元的预测，预示下半年将面临显著回调压力 [4][12][18][27] - 花旗观点更悲观：直言“1月可能就是全年的价格高点” [4][18] - 市场转折点预判：高盛认为今年二季度将是铜市场情绪的转折点，如果关税在2026年上半年落地，美国囤货停止，LME价格将面临快速回调 [12][26] 产业链应对：铝代铜趋势 - 高铜价背景下，“铝代铜”成为越来越多产业的选择以压缩成本 [13][28] - 空调行业行动：2025年12月，包括海尔、美的、海信等19家空调企业共同宣布加入铝强化应用自律公约，推动铝换热器应用 [13][28] - 其他领域应用：电力传输领域铝代铜已成熟，长距离输电线路中铝导线已完全替代铜导线；汽车行业是技术难度大但进展快的领域，2025年8月有公司宣布攻克电化学腐蚀等技术难题 [14][28] - 替代面临阻碍：专家指出铝代铜短期内难有有效进展，例如在家电行业，铝的低热导率导致高耗电量、抗腐蚀能力差及焊接难度高是主要瓶颈 [14][29]