行业供需与价格展望 - 受2024年母猪产能小幅恢复影响，2025年猪价整体维持下行趋势，但全年或仍有微利 [1] - 行业去产能双管齐下，包括“反内卷”倒逼的被动去产能与猪价跌破现金成本驱动的主动去产能 [1] - 母猪产能于2024年7月重启去化，10月起进入加速去化通道 [1] - 预计2026年下半年猪价或逐步回暖 [1] 企业经营与竞争力 - 行业养殖成本方差仍大，优质猪企的成本优势仍在继续扩大 [1] - 优质猪企现金流有望继续改善，持续修复资产负债表，提升内在价值 [1]