核心观点 历经七年多A股上市冲刺，如皋农商行仍深陷股权问题泥潭，其上市进程因股权代持、高比例质押冻结等历史遗留问题以及盈利波动、合规短板而严重受阻，在当前A股银行上市审核趋严的背景下，突围前景尚不明朗 [1][11] 股权规范性问题 - 股权代持疑云悬而未决：涉及1.09亿股股份的代持问题自2019年曝光后至今未解决，公司虽多次向相关股东发函询问，但截至第二十八期辅导报告签署日仍未获得回复，实际控制权归属成谜 [3][13][14] - 股权质押与冻结比例高企且持续上升：截至2025年12月31日，公司存在质押的股份为1.78亿股，占股份总额的15.66%；存在司法冻结的股份为1.38亿股，占比12.15% [1][11][14] - 股权受限情况持续恶化：对比2025年9月30日的数据（质押比例15.21%，冻结比例12.11%），三个月内质押与冻结的规模和比例均有小幅上升 [4][5][15] - 辅导机构督促解决：东方证券已督促公司与相关股东沟通，并预计在申报前将整体股权质押比例降至合理水平 [5][15] 经营与财务状况 - 2024年业绩表现强劲：全年实现营业收入18.63亿元，同比增长22.77%；归母净利润达5.33亿元，同比大幅增长34.17% [7][17] - 2025年上半年盈利承压：上半年实现营业收入8.96亿元，同比减少10.49%；归母净利润2.98亿元，同比减少4.57%，盈利表现呈现明显波动 [7][17][18] 合规与内控问题 - 2025年接连收到监管罚单：2025年9月，因违反金融统计管理、与身份不明的客户进行交易等6项违法违规行为，被中国人民银行南通市分行警告并罚款109.6万元，3名时任管理人员同时被罚 [7][17] - 授信管理存在漏洞：2025年7月，因“授信调查不到位；贷款用途管控不到位；贷款风险分类不准确”等违法违规行为，被国家金融监督管理总局南通监管分局罚款90万元 [7][17] - 反映内部治理短板：上述合规问题反映出公司在风险管控和内部治理上存在不足 [8][18] 上市进程与公司治理 - 上市之路漫长：公司于2018年12月17日开始上市辅导，市场曾预期五年内完成A股挂牌，但进程远超预期，已陷入长达七年多的拉锯战 [6][16] - 核心管理团队近期调整：2025年6月，副行长兼董事黄璀迎及副行长沈群瑶因职务调动辞任；2025年8月，聘任拥有多年农商行高管经验的黄倩和端木健为副行长，以优化内部治理并推进上市 [9][19] - 高管调整的潜在影响：新任副行长熟悉区域性银行经营管理与资本化运作，业内认为其或将推动公司内部治理优化，加速解决股权梳理、合规落地等上市核心阻碍 [9][10][19][20] 行业环境 - A股银行上市审核趋严且陷入停滞：自2022年1月兰州银行上市后，A股银行板块再无新增上市主体，审核节奏放缓叠加监管要求趋严，使得中小银行上市之路更为艰难 [9][19]