核心观点 - 近期锡价强势上涨，主要受宏观情绪乐观、基本面存在供应缺口预期以及新兴产业需求拉动等多重因素推动，但市场投机氛围浓厚，价格已处高位，需关注资金离场导致的快速回落风险 [1][2][3][4] 价格表现 - 沪锡期货主力合约价格突破40万元/吨关口，1月14日收报413170元/吨，盘中涨停 [1] - 夜盘时段主力合约再度大涨，盘中一度突破44万元/吨大关，收盘上涨逾9% [1] - 伦敦金属交易所期锡持续走强，周三盘中最高触及52495美元/吨 [1] 驱动因素：宏观与政策 - 宏观层面，美国财政、货币“双宽松”预期逐步巩固，美元走弱预期强烈 [1] - 国内政策面存在乐观预期，市场普遍预计在“十五五”开局之年将有增量政策出台 [1] - 中国取消光伏产品出口退税政策，在政策正式落地前，市场可能出现一波“抢出口”行情，可能在短期内带动锡的需求大幅增长 [1] 驱动因素：供需基本面 - 供应端，随着缅甸锡矿复产，市场对供应回升抱有预期，但全年供应仍存在一定缺口 [1] - 需求端，新能源汽车、光伏及人工智能等新兴产业发展对需求的拉动作用显著 [1] - 市场将锡定义为“算力金属”，对AI投资带动的智算芯片、半导体领域需求抱有相当乐观的预期，有分析称全球半导体景气周期可能延续至2026年上半年甚至三季度 [2][3] - 当前锡市场基本面未发生显著变化，国内冶炼厂整体运行平稳，产量波动较小 [4] 市场结构与风险 - 期货价格快速大幅上涨对消费的抑制作用愈发明显，下游乃至终端企业对当前价格的接受度较低，存在价格传导不畅等问题 [4] - 受消费走弱影响，市场累库现象较为明显，近期海外库存也呈现攀升态势，但总体库存水平仍处于低位，暂未对价格形成实质性压力 [4] - 市场投机氛围浓厚，期货盘面增仓操作较为活跃，资金配置的“抢跑”情绪升温 [2][4] - 在悲观情景下，智算半导体领域的需求增量可能被高估，而传统领域的需求减量可能被低估 [3] - 取消光伏产品出口退税对锡消费的拉动作用更偏向短期脉冲，难以形成持续的增量预期，长期影响有限 [3] 行业与监管动态 - 上海期货交易所针对有色金属和贵金属品种价格波动，多次发布风险提示和风控举措，并在2025年12月12日、2026年1月7日先后调整锡期货品种相关合约交易手续费 [2] - 中国有色金属工业协会锡业分会于2025年12月发表关于协同引导锡价理性回归的《倡议书》 [2] - 中国电子行业材料锡焊料分会于2026年1月8日发表《关于共同营造健康理性的焊锡市场环境的倡议书》 [2] - 相关倡议呼吁市场各方保持理性谨慎，客观判断行情，抵制投机行为，协同引导价格回归合理区间 [3]