市场反应与调查事件 - 2026年1月15日，携程港股开盘重挫，一度跌超20%，截至发稿跌18.88%，报收462港元，美股携程则在1月14日收盘跌超17%，报62.78美元 [1][19] - 股价下跌的直接原因是市场监管总局于1月14日披露，已依据《反垄断法》对携程集团涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查，公司相关负责人已确认总局进驻总部进行调查 [2][3][20][21] 监管政策背景与趋势 - 市场监管总局在2025年底的全国工作会议上明确提出，2026年将“加强反垄断反不正当竞争执法，深入整治‘内卷式’竞争”，表明监管将动真格 [3][4][21][22] - “内卷式竞争”被官方定义为低价、低质、低水平的竞争，会扰乱市场信号、降低资源配置效率，影响产业升级 [5][6][23] - 2025年新修订的《反不正当竞争法》已将平台强迫商家低于成本价销售等“内卷式”行为纳入规制，同年9月国务院办公厅也发布通知，要求在线旅游平台不得进行“大数据杀熟”、虚假宣传、捆绑销售等 [6][24] - 此次调查是继2021年阿里巴巴、美团及2022年底知网案件后，总局首次对大型平台企业正式启动的反垄断调查，释放了互联网行业常态化监管力度不放松的明确信号 [8][25] 被调查的具体涉嫌行为 - 涉嫌行为很可能指向“调价助手”工具，该工具会定期扫描竞争对手价格并自动调低酒店底价或强制促销，被质疑变相剥夺商家自主定价权 [9][26] - 另一个焦点是“二选一”或变相的独家合作压力，例如携程的“特牌”商家可能被要求不在其他竞争平台上线，2025年12月云南省旅游民宿行业协会的公告也点明了携程被投诉实施“二选一”霸王条款 [9][26] - 在黑猫投诉平台上，包含“携程”的投诉总数达160,303条，仅2025年12月至2026年1月就有超3,600条，涉及退款、调价、捆绑消费、虚假宣传等 [9][27] - 具体到业务线，出行服务累计投诉119,321条，近30天2,386条；金融业务总投诉22,870条，近30天1,273条 [10][27] 商家控诉与行业困境 - 大量商家控诉定价权被平台剥夺，有酒店经理表示平台屡屡不打招呼就在后台自行修改价格，申诉过程艰难且可能被后续判违约处罚 [12][29] - 商家难以关闭“调价助手”功能，有店长表示反复申请关闭十几次仍被驳回，或关闭后隔天被业务经理重新上线，该功能通过格式条款强制要求 [12][29] - 商家对平台依赖度高，有酒店三分之二的订单来自携程和美团，到店客人仅占三分之一；另有商家七成多订单来自平台，即使遭遇问题也不敢完全离开 [12][13][29][30] - 平台算法控制下酒店收益不佳，有民宿订单成交价251元，但商家到手仅169.14元，且被要求开票金额写220元 [14][30] - 2025年上半年，万豪、洲际、华住、锦江等大型酒店集团在中国的单房收益下降了2%至5%，北京市1,613家酒店的总利润仅为5,980万元，同比骤降92.9% [15][31] 公司财务表现与潜在风险 - 与酒店行业的困境形成对比，携程业绩持续向好：2024年净利润172亿元，同比增长72%；住宿预订收入216亿元，同比增长25%，占总收入四成 [15][31] - 2025年前三季度净利润高达290.7亿元，2024年毛利率在80%以上，净利润率在30%以上，其中酒店预订业务的利润率更高 [15][31] - 专家指出，一家企业的净利润超过了整个酒店行业的利润，足见其拥有非常强的市场支配地位，强行捆绑“调价助手”已涉嫌滥用市场支配地位 [15][31] - 若被认定违反《反垄断法》，处罚可包括责令改正、没收违法所得，并处上一年度销售额1%-10%的罚款 [16][32] - 携程此前在香港和韩国曾因类似行为（如要求酒店维持全网最低价）被要求整改或调查，但在中国内地市场并未进行相应整改 [17][33] - 参考过往案例，2021年阿里巴巴因“二选一”垄断行为被处以182.28亿元行政处罚，Booking在欧盟也面临类似调查和上万家酒店的起诉索赔，携程可能步其后尘 [17][18][33][34]