评级与目标价 - 维持丘钛科技“跑赢行业”评级和14.97港元目标价，对应2026/2027年市盈率16.9倍/13.0倍，较当前股价有46.5%涨幅 [1] 盈利预测与业绩预告 - 公司发布正面盈利预告，预计2025年归母净利润同比增长400-450%，对应约14.0-15.3亿元人民币，大幅超出该行和市场预期 [1] - 结合盈利预告，上调2025/2026年归母净利润预测109%/12%至14.69/9.52亿元人民币，并引入2027年收入277亿元人民币、归母净利润12.1亿元人民币的预测 [1] 非手机摄像头模组业务 - 2025年公司非手机摄像头模组出货量为2,559万片，同比增长111%，其中下半年出货量同比增长163% [1] - 增长主要得益于手持拍摄设备需求高景气、下半年车载大客户销量亮眼，以及在AI眼镜、机器人等其他物联网领域的拓展 [1] - 受益于规模效应，预计下半年非手机摄像头模组毛利率有望实现同比和环比提升 [1] - 新兴智能终端的出货增长和盈利改善或仍是公司2026年的增长主线 [1] 手机摄像头模组业务 - 2025年公司手机摄像头模组出货量为4.35亿片，同比增长3% [2] - 尽管海外客户供应份额上升导致32MP以上产品占比同比下降至48%，但高端的潜望式和光学防抖模组销量同比大幅增长 [2] - 预计手机摄像头模组整体平均销售单价和毛利率仍有望稳中有升 [2] 指纹识别模组业务 - 2025年整体指纹识别模组出货量为2.03亿片，同比增长26% [2] - 其中超声波指纹识别模组出货量为4,155万片，同比增长389%，有效改善了指纹识别模组的产品附加值 [2]