市场表现 - 有色板块全面上涨，白银、小金属表现强势，湖南白银涨超8%，华锡有色、华友钴业、金钼股份、中钨高新、赣锋锂业、中金岭南、锡业股份等跟涨 [1] - 有色矿业ETF招商（159690）涨3.54%，盘中刷新上市以来新高 [1] - 中证有色金属矿业主题指数在2025年全年涨幅达104.84%，显著跑赢同期上涨94.73%的申万一级有色金属行业指数 [9][10] - 截至2025年底，中证有色金属矿业主题指数近十年累计上涨172.62%，年化涨幅为10.87% [11] 机构观点与驱动逻辑 - 中金公司在2026年展望中，将有色金属与贵金属列为最看好的第一梯队，认为其正面临供需双重短缺的局面 [4] - 高盛指出，人工智能与新能源产业的蓬勃发展，可能将引发铜、铝、钴及稀土等关键金属的“缺货潮” [5] - 天风证券认为，逆全球化周期已到来，贵金属与战略金属是国家与个体的必然选择，财政货币双宽松的流动性投放大年有望引导周期性投资需求 [7] - 美国劳动力市场走弱叠加美联储主席更迭，风险偏好压力或难以完全缓解，宽松交易可能仍有空间，同时美国长期通胀预期脱钩的隐忧或利好黄金的对冲价值 [7] - 即使在金价处于历史高位的2025年，全球各经济体央行仍在战略性地增持黄金储备以实现资产多元化与安全 [5] 战略金属价格与供应 - 工业金属领域，钨、锑、铋、锡等战略矿产的战略价值与经济价值逐渐被认知 [7] - 2024年至2025年12月31日，钨价从12.2万元/吨涨到45.5万元/吨，涨幅272%；锡价涨幅53%，锑价涨幅100%，铋价涨幅144% [7] - 战略金属价格上行的底层支撑来自于供应端的约束，包括资源禀赋导致的刚性供应约束，以及各国对优势矿种的限制出口 [8] - 短期看，随着出口管制的放松，内盘价格向上修复海外溢价的可能性较强 [8] - 中长期看，可关注需求景气度高且下游产业链自主可控趋势强的战略品种 [8] 行业盈利与指数构成 - 2025年前三季度，有色金属行业归母净利润同比增长41.43%，其中第三季度同比增幅扩大至50.81% [13] - 中证有色金属矿业指数盈利弹性更大，前三季度、单季度归母净利润增长率分别为49.48%、55.62%，平均ROE为12.14% [13][14] - 有色金属矿业指数聚焦资源品上游，黄金、铜、铝等关键金属权重占比近6成 [15] - 在能源转型（电动车、光伏）、AI算力建设、全球宽松政策的共同推动下，资源需求具备长期支撑 [15]