核心观点 - 有色金属行业正经历由AI驱动的工业需求激增与全球供应收紧共同推动的历史性行情 同时贵金属的货币属性也因美元走弱而受到青睐 [1][3][4][5] 市场表现与驱动因素 - 有色矿业ETF招商（159690）持续刷新上市新高 当日涨幅达4% 个股中湖南白银涨幅高达8% 洛阳钼业 华友钴业等紧随其后 [1] - 行业核心驱动逻辑在于全球供需偏紧以及美元走弱下黄金的信用货币替代属性 [3][5] 需求端：AI革命驱动工业需求 - 马斯克指出未来硬通货是“瓦特” AI芯片算力呈指数增长但能源配套缓慢 凸显电力需求 [1] - AI快速发展提升电力需求 电力设备对铜 银等高导电金属的需求旺盛 形成本轮行情最大支撑 [3] - 中国自2026年1月1日起实施更严格的白银出口许可制度 仅允许年产量至少80吨的大型国企出口 以优先保障国内太阳能电池板 电动汽车 电子产品和AI数据中心需求 [3] 供应端：全球性紧张与政策限制 - 智利2025年铜产量为540万吨 2026年有望达到550-570万吨 黄金 白银和钼产量增长 采矿业对智利GDP贡献12.3% 直接就业30.4万人 前三季度税收贡献55亿美元 [2] - 中国精炼银供应量占全球60%-70% 出口限制加剧全球白银供应紧张 库存处于历史低位 [3] - 全球地缘冲突加剧可能促使大国加强对铜 钨 钼 钴 稀土磁材等关键战略金属资源的控制与储备 引发供应链重塑 支撑价格上涨逻辑 [7] 贵金属的货币属性 - 截至2025年11月末 非美国家官方黄金储备总量超9亿金衡盎司 价值达3.82万亿美元 与同期非美国家持有美债规模（3.88万亿美元）接近 [7] 相关产品与成分股 - 有色矿业ETF招商（159690）跟踪中证有色金属矿业指数 聚焦资源品上游 黄金 铜 铝等关键金属权重占比近6成 弹性较佳 [11] - ETF前十大成分股包括紫金矿业（权重10.12%） 洛阳钼业（9.78%） 北方稀土（6.52%） 华友钴业（5.97%） 中国铝业（5.68%） 赣锋锂业（3.83%） 山东黄金（3.79%） 中金黄金（3.64%） 云铝股份（3.58%） 中矿资源（3.22%） [9]