核心观点 - 药明生物在2025年新增209个综合项目，总数达945个，双多抗与ADC项目成为核心增长引擎，并预计2026年增长势头将持续 [1] - 公司通过一体化CRDMO模式、专有技术平台、全球产能扩张及数字化战略，构建了强大的竞争优势和长期增长基础 [3][8][12] 业务表现与项目管线 - 2025年新增综合项目数首次超过200个，达到209个，综合项目总数达945个 [1][4] - 新增项目中，三分之二属于双多抗和ADC项目 [2] - 双多抗项目数量相比2024年增长了三成，贡献近20%的总收入，同比增长超过120% [2] - 项目管线呈梯次分布：临床前项目463个（同比增长15.17%），早期临床（I及II期）项目383个（同比增长16.77%），后期临床（III期）及商业化生产项目99个（同比增长13.79%） [5] - 2025年获得23个“赢得分子”项目，其中包括6个临床三期项目 [5] 核心增长引擎：双多抗与ADC - 双多抗业务已成为公司增速最快、盈利能力最强的核心增长引擎 [2] - 全球双抗药物市场规模从2020年的27亿美元增长至2024年的134亿美元，预计2024年至2034年CAGR为32.4%，2034年市场规模将达到2218亿美元 [2] - 公司凭借WuXiBody™等专有平台，在R端积累了近20个项目，未来可收取里程碑付款和销售提成 [3] - 在CD3 TCE赛道已实现2亿美元收入，未来潜力或达数十亿美元 [3] - 双多抗管线储备充足：127个项目处临床前期，57个在临床I/II期，9个进入临床III期，3个已进入商业化阶段 [3] 技术平台与创新 - 推出定点整合细胞株开发平台WuXia™ TrueSite，将主细胞库构建周期从12周缩短至9-10周，目标是将新药IND申报周期压缩至6个月 [6] - 推出高浓度生物制剂开发平台WuXiHigh™2.0，将蛋白浓度上限提升至230mg/mL（FDA当前批准最高为200mg/mL），可将粘度降低达90% [7] - 两大平台形成协同效应，从源头开发到终端剂型交付，构成核心技术壁垒 [7] - 发布数字孪生平台PatroLab™，实现对40余项关键工艺和质量的实时在线监测，单批次数据密度较传统方法提升近1000倍 [12] 生产与商业化指标 - 工艺性能确认（PPQ）数量是预判未来1-3年生产收入的重要指标，2025年PPQ数量同比增长75%至28个 [5] - 2026年伊始，基于现有合同已排期34个PPQ [5] - 全球规划产能超过50万升，预计从2029年起投入运行的大规模生产产能达37万升，预计生物药年产量可达30吨 [11] 全球战略布局 - 2025年新签项目中约半数来自美国，公司正增加美国战略投资，打造一体化生物药服务能力 [1][9] - 全球网络已扩展至第六极，最新落子卡塔尔，将打造中东地区首个一体化CRDMO中心 [1][10] - 选择卡塔尔因其致力于成为区域医疗保健中心，且中东医药市场潜力巨大，预计到2028年市场规模达360亿美元 [11] - 卡塔尔是进入拥有超5000万人口的海湾合作委员会市场的门户，地理位置优越，设施完善 [11] - 实施“全球双厂”策略，将中国基地成功的生产工艺与管理体系复制到全球 [11] 数字化战略 - 公司提出打造全球领先的数字化CRDMO，以数字化赋能提升执行效率和客户体验 [12] - “CRDMO+数字化”深度融合，旨在更贴近全球市场、及时响应需求，并提升跨区域运营效率 [12]