美国经济整体态势 - 美国经济在2025年年底至2026年初延续温和修复态势，整体增长节奏介于“轻微至适度”之间 [1] - 经济活动自去年11月中旬以来呈现出循序回升的特征，与近期公布的就业、通胀及消费数据基本一致 [1] - 综合来看，最新褐皮书进一步巩固了美国经济“温和修复、软着陆可期”的主线判断 [3] 劳动力市场状况 - 劳动力市场保持平稳，居民消费未现明显走弱迹象 [1] - 在12个地区联储中，有8个地区反映就业状况保持稳定 [1] - 薪资增长处于“适度”区间，多数企业认为薪资涨幅已逐步回归长期均衡水平 [1] - 整体劳动力市场既未出现明显过热，也未显现快速降温迹象，符合软着陆路径下的典型特征 [1] 通货膨胀情况 - 多数地区价格水平仍以温和速度上行，并未出现新的抬头迹象 [1] - 随着关税前形成的库存逐步消化，一些企业已开始将此前自行吸收的成本压力部分转嫁至终端价格 [1] - 通胀虽持续回落但仍高于政策目标 [3] 美联储政策预期 - 褐皮书相关表述在边际上降低了短期内快速推进降息的紧迫性 [1] - 市场对美联储在2026年的降息节奏判断明显趋于谨慎，利率期货市场中针对大幅宽松的交易明显降温 [2] - “CME美联储观察工具”显示，市场当前对2026年的降息预期已由此前定价的三次回落至两次，且首次降息时点整体后移至6月 [2] - 市场预期仍高于FOMC点阵图所反映的立场，但方向上已明显向保守靠拢 [2] - 美联储缺乏迫切放松政策的动机，货币政策调整窗口期正在被进一步推迟 [3] 美联储官员观点 - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，当前利率水平可能已接近既不刺激也不抑制经济的“中性区间”，后续政策调整将高度取决于数据变化 [2] - 费城联储主席保尔森指出，若价格压力持续缓解且就业维持稳定，美联储或在年内晚些时候进行有限调整 [2] 政策环境与独立性 - 美国总统特朗普表示，尽管司法部正在对美联储主席鲍威尔展开调查，但目前并无解除其职务的计划 [2] - 特朗普暗示将在未来数周内就下一任美联储主席人选释放更多信号，并提及多位潜在候选对象 [2] - 这一表态再度引发市场对美联储政策独立性的关注，也为中长期政策稳定性增添不确定因素 [2]