行业背景与市场机遇 - 在广谱利率中枢持续下行的背景下，传统纯债资产的风险收益比明显收敛，投资者对提升收益弹性的需求不断增强，“固收+”产品正迎来新的发展机遇 [1][6] - 随着权益市场赚钱效应逐步修复，居民投资意愿回暖的趋势有望延续，机构资金在大类资产配置层面也更加重视多元化配置 [3][8] - 在低利率时代，单一资产已难以满足长期回报目标，含权资产在组合中的配置比例有望趋势性抬升 [3][8] - 从历史数据看，含权债基规模占比仍有提升空间，未来不同细分产品之间的规模变化，将更多取决于含权中枢是否清晰以及策略定位是否稳定、可持续 [3][8] “固收+”策略的核心逻辑 - 投资决策不应仅停留在风格或情绪层面，而应回归到产业基本面变化，产业周期往往是最重要的线索 [3][9] - 从长期看，胜率、赔率和投资频率的平衡，决定了“固收+”策略能否持续创造超额收益 [3][9] - 经济运行始终伴随着产业景气的起伏变化，在“新旧动能”转换的过程中，不同行业的盈利修复节奏和空间存在显著差异 [3][9] - 沿着产业景气度上行的方向，聚焦处于底部企稳、逐步进入扩张阶段的细分领域，更有助于提升投资的确定性 [3][9] - 无论是股票还是可转债投资，都应结合产业趋势、资本开支周期和产能周期变化，动态评估基本面与估值的匹配程度，从而在“固收+”组合中实现更有效的收益来源 [3][9] 策略的动态优化与风险管理 - 动态优化“固收+”策略，并非简单地通过提高或降低权益仓位来实现，而是需要建立在定价逻辑基础上的风险敞口管理体系 [4][9] - 如果仅从股债比例或择时角度出发，容易忽视不同资产背后的真实驱动因素 [4][9] - 在实际投资中，“股债跷跷板”效应并非在所有阶段都成立，股债相关性会随着经济周期、风险偏好和流动性环境的变化而发生改变 [4][9] - 更重要的是识别影响资产定价的分子端和分母端因素，并以经营基本面作为核心锚点 [4][9] - 通过对盈利相关性、估值相关性以及流动性和信用定价的深入研究，可以更有效地对冲研究覆盖不足或效率较低的风险敞口，从而在复杂多变的市场环境中提升“固收+”策略的稳定性和适应性 [4][10]