市场背景与价格表现 - 随着美国政府与美联储之间的紧张关系升级，黄金和白银价格已创下新的纪录高点 [3][9] - 贵金属是近期唯一真正波动的资产类别，其他市场如美国2年期国债收益率、期限溢价及外汇市场均未出现真正波动 [3][9] 黄金市场的驱动因素与动态变化 - 黄金过去一年的故事主线是作为最适合从美元储值功能丧失中获益的资产 [3][9] - 黄金市场的支撑正从央行需求浪潮，转向持续的货币贬值交易，且这种交易可能正接近一个拐点 [3][9] - 过去一年的贬值交易很大程度上是情绪驱动的，源于对美国机构信任的减弱，而非通胀等市场力量 [7][12] - 目前最受欢迎的实物支持黄金ETF被机构持有的广泛程度，大约是历史上最受欢迎的ETF的65% [6][11] 黄金面临的风险与前景 - 道明证券认为每盎司5000美元的金价是完全可以实现的，部分原因是黄金波动率已显著升高，使该目标价看似与当前市价相差不远 [5][10] - 黄金市场多年来首次出现双向风险，贬值趋势在2026年既有进一步加强的空间，也有逆转的空间 [6][11] - 持仓量的增加意味着，如果投资者情绪转向不利黄金，金价的调整可能比过去更为剧烈 [6][11] - 要开启贬值交易的下一阶段，需要机构进行资产配置的转变，配置更多资金到黄金及大宗商品，但这需要美国政府犯下一系列相当严重的战术错误才能实现 [6][11] - 道明证券对当前价位的黄金持中性态度 [7][12] 机构信任与政治博弈的影响 - 对美联储独立性的攻击可能产生了反效果，美联储主席鲍威尔可能因此被视为捍卫独立的“白马骑士” [4][10] - 围绕此事的斗争不仅存在于行政当局与美联储之间，国会也存在争议，对美国机构的信任已经动摇但尚未崩溃 [4][10] - 即将开庭的最高法院案件（裁定特朗普政府是否可以迫使美联储理事丽莎·库克离职）是这些斗争中最重要的一个，可能对美元产生重大影响，并被视为对美国机构信任的第一次重大考验 [5][10] 其他贵金属的投资机会 - 道明证券认为在其他贵金属中比在黄金和白银中看到了更多机会，尤其是铂族金属目前最具强劲上涨潜力 [3][7][9][12]