全球大模型市场前景 - 全球大模型市场空间广阔，在大模型迭代及AI应用渗透率提升的推动下，未来有望实现强劲的收入增长 [1] - 据CIC，2029年全球大模型市场规模有望达到2065亿美元，2024-2029年复合年增长率为80.7% [1] - 大模型应用市场将是主要增长驱动力，预计2029年市场规模达到1515亿美元，同期复合增速为84.4% [1] AI通用助手赛道 - 在海外市场，OpenAI、Anthropic、Google、xAI已形成第一梯队 [2] - 在中国市场，竞争格局仍处于早期并持续动态变化，看好字节、腾讯、阿里巴巴、DeepSeek未来形成第一梯队 [2] - 2025年12月，字节豆包、DeepSeek、腾讯元宝的周活跃用户分别达1.55亿、0.82亿、0.21亿 [2] - 未来随着腾讯和阿里提升C端AI应用的战略优先级，看好元宝和阿里千问用户量缩小与字节的差距 [2] AI娱乐陪伴赛道 - AI陪伴应用目前仍处于早期发展阶段，大模型能力的迭代快速提升其渗透率与用户消费 [3] - 根据Ark Investment数据，在基准情景下，2030年AI陪伴应用在全球网络用户的渗透率有望超过40%，全球市场年收入规模有望达到约700亿美元（约相当于2023年游戏市场规模的35%），2023-2030年化复合增速达到200% [3] - 全球领先的AI陪伴类应用包括Character AI、Minimax Talkie AI、字节猫箱，2025年12月MAU分别达到3090万、2350万、470万 [3] - Minimax旗下Talkie在2025年9月的月活跃用户达到2005万（同比增长62%），期间内付费用户数达到1390万（同比增长184%） [3] AI视觉生成赛道 - 测算2027年全球AI视觉生成应用市场规模有望达到166亿美元，2025-27年复合年增长率为66% [4] - 赛道中看好具备领先模型能力、产品能力和财务资源的头部厂商，包括Google Veo和快手可灵等 [4] - 快手可灵短期迎来多项催化：1）可灵2.6视频模型上线“动作控制”功能在海外市场获得较高热度，带动App在多个主流市场的iOS免费榜排名快速提升 2）可灵AI宣布2025年12月当月收入突破2000万美元，对应年度经常性收入达2.4亿美元 [4] 公司估值与市场关注 - Minimax于1月完成香港公开发售，进一步提升市场对于AI应用赛道的关注 [5] - 截至1月12日收盘及估算，Minimax当前估值对应约222倍2025年预期年度经常性收入 [5] - 保守地给予快手可灵相对于Minimax 70-90%的估值折让（对应20-60倍2025年预期年度经常性收入），测算可灵估值约28-56亿美元，大约相当于快手市值的6-18% [5]