监管政策调整 - 中国证监会批准沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100% [1] - 此次调整仅限于新开融资合约 调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按原规定执行 [1] - 这是自2023年8月将比例从100%降至80%后 时隔两年多首次将融资保证金比例调回100% [1] 政策调整背景与目的 - 监管进行逆周期调节 因2026年1月前7个交易日融资净增加0.14万亿元 而2025年全年净增加0.67万亿元 增速较快 [1] - 近期融资交易明显活跃 市场流动性相对充裕 提高保证金比例旨在适当降低杠杆水平 保护投资者权益 促进市场长期稳定健康发展 [1] - 多位分析人士指出 本次调整意在给市场降温、平滑市场波动 是市场过热期的“预防针” [3] - 政策核心在于传递“防风险”信号 引导资金从高估值题材向低估值板块流动 避免重蹈“疯牛”覆辙 [3] 对市场存量业务的影响 - 本次调整对当前存量融资业务影响有限 [2] - 1月13日市场两融维持担保比例为288% 信用账户内资产余额是融资余额的2.9倍 现有信用账户杠杆远未达上限 [2] - 融资业务久期一般为6个月 符合规定可多次展期 仍按老业务计算 [2] - 政策仅限于增量 存量融资不受影响 显示监管降温是温和的 [3] 当前市场杠杆与监管环境 - 截至1月12日 两融余额占A股流通市值的比例为2.56% 较2025年的平均水平2.41%略高 但离历史高峰期仍有很大距离 [3] - 在本次调整前 市场已释放降温信号 例如多家短期涨幅过大的连板股遭停牌核查 数十家热门赛道公司集中发布股价异常波动公告 以及国家集成电路产业投资基金等多方资本披露减持计划 [4][5] - 某13连板股票因股价严重偏离基本面被停牌核查 反映了监管对过度炒作的关注 [5] 对A股后市表现的展望 - 本次调整对A股走势的影响可能相对有限 短期春季行情未完 A股慢牛有望延续 [6] - A股仍处于盈利结构性回升、信用低位修复的周期中 驱动长期慢牛的核心因素未变 [6] - 政策积极、流动性宽松等驱动春季行情的核心因素短期不会因融资保证金比例上调而改变 [8] - 中期来看 驱动市场向好的三大基石——企业盈利改善预期、估值重构空间与增量资金入市潜力均未动摇 [8] - 流动性层面 央行开展2408亿元7天逆回购操作 当日实现净投放2122亿元 资金面无虞 [8] - 提高融资保证金比例只是改变上涨的斜率 并不会改变市场慢牛的方向 [8] - 从技术面看 大盘在4100点及10日线附近有支撑 短线横盘蓄势概率大 只要量能不快速萎缩 结构性行情将继续活跃 [8]