核心观点 - 原中国银监会官员于学军认为，当前美欧利率已低于中性水平，若进一步降息，将在长期内（不出三年）催生资产泡沫并引发重大金融风险[2][4][7] - 泡沫本质上是一种货币现象，而非产业或科技问题，即使如AI这样的真实科技创新，在过度宽松的货币环境下也可能产生泡沫[3][8][12] 历史分析与中性利率界定 - 回顾美国二战后历史，每次金融危机爆发前都有货币信用持续放松、扩张和积累的过程，这是泡沫产生的基础条件[5][14] - 互联网泡沫破裂后，美联储从2001年初至2003年6月，在不到两年半的时间里将利率从6.5%快速降至1%，并维持至2004年6月，长达约四年的低利率政策为2007年国际金融危机埋下根源[5][6][14][15] - 总结历史，学术界普遍认为合理的中性利率应在5.5%或更高，低于此水平并维持过久会释放过多流动性，催生泡沫[2][6][11][15] - 中性利率长期趋势缓慢走低，当前阶段应在4%以上或4.5%到5%之间，但即便以4%衡量，目前美欧利率也已低于中性水平[7][16] 当前货币政策与风险 - 美联储自2024年9月开启降息周期，至去年12月已完成第六次下调，联邦基金利率目标区间现处于3.5%—3.75%[5][14] - 美联储主席鲍威尔在去年12月预计今年仅会再降息一次，但面临政治压力，前总统特朗普要求大幅降息，且鲍威尔将于5月卸任，新主席人选可能遵循特朗普的降息观点，这成为美联储政策的一大变数[7][16] - 无论今年降息一次、三次或更多，美国基准利率已大幅低于中性水平的格局已定，短期可能阻碍通胀控制，长期必然积累巨大泡沫并形成新的金融风险[7][16] 对AI等科技热潮的评论 - 以英伟达CEO黄仁勋为代表的观点认为AI是真实可靠的重大科技创新与基础设施，不存在泡沫[3][8][12] - 于学军指出，泡沫是一种货币现象，与科技或产业的真实性无关，在货币信用过度膨胀的背景下，真实的科技创新同样可能伴随资产泡沫[3][8][12][17]