核心观点 - 瑞银发布研究报告，上调哔哩哔哩港股及美股目标价，并维持“买入”评级，主要基于管理层对2026年广告增长前景的乐观看法以及游戏业务的稳定预期 [1] 公司业绩与预期 - 公司管理层认为第四季度表现符合预期 [1] - 瑞银将哔哩哔哩港股目标价由279.9港元上调至314.9港元，美股目标价由36美元上调至40.5美元 [1] - 瑞银将公司2026年收入及盈利预测分别上调1%及2%，因广告增长前景更好 [1] 广告业务展望 - 管理层对2026年广告增长前景持建设性看法 [1] - 已观察到AI及游戏广告商的需求出现初期增长迹象 [1] - 公司有信心可持续争取电商广告商的预算分配 [1] - 公司将积极拓展新的垂直领域，以扩大广告客户覆盖面 [1] 游戏业务运营 - 游戏《三国：谋定天下》在2025年第四季出现季节性波动，主要因该季只有一个赛季 [1] - 预计该游戏今年首季收入将恢复稳定，因该季将有两个赛季（S12和S13） [1] - 该游戏在香港、澳门及台湾的版本计划于1月底上线，日本及韩国版本计划在今年下半年推出 [1] - 游戏《三国：百将牌》计划在农历新年后进行新一轮测试 [1] - 管理层认为该游戏在低线市场具备巨大潜力，并对其中长期营运潜力及盈利能力持建设性看法 [1] - 公司可能考虑为《三国：百将牌》开发小游戏版本 [1]