资本市场改革的核心观点 - 清华大学国家金融研究院院长田轩提出，为服务“十五五”期间大力发展实体经济与实现高水平科技自立自强的核心任务，资本市场需进行系统性改革，核心是构建一个“不太积极的二级市场” [1][3][20] - “不太积极的二级市场”指二级市场应降低短期投机与频繁波动，转向更为稳健、注重长期价值的状态，其最终目标是引导资本市场从“交易驱动”转向“创新驱动”，以支撑实体经济转型升级与科技自立自强 [3][16][20][31] 构建“不太积极的二级市场”的具体路径 - 增强上市公司控制权稳定性：通过推行AB股制度、交错董事会等强有力的收购防御条款，保障企业创始团队与控制权不受短期资本干扰，为长期创新提供稳定的治理环境 [3][21] - 合理引导股票流动性：传统观点认为高流动性有助于降低成本，但流动性过高可能吸引短期套利者，压制企业长期创新；研究显示，股票流动性过高可能导致企业创新产出下降约11% [7][24] - 培育长期机构投资者：长期资本能为科技创新企业提供耐心资金，并通过积极监督推动企业聚焦主业、提升创新效率；基于400余案例的研究发现，长期机构投资者（如积极主义策略对冲基金）进入后，会推动企业剥离非核心业务，尽管研发支出可能阶段性减少，但创新产出数量与质量显著提升，呈现“V形”发展轨迹，优化了创新效率 [11][27] - 优化信息披露与外部监督机制：过于频繁的信息披露与分析可能导致管理层过度关注短期股价；例如，将企业财报披露频率从季度改为半年度，可为创新型企业提供更宽松的战略实施环境，减轻短期业绩压力，尤其有利于需要长期投入的科技研发项目 [14][29]