中美风险投资市场结构差异 - 美国风险投资基金存续期通常为10至12年，而中国风险投资基金存续期早期多为3到5年，目前虽延长至5到7年，但仍仅为美国的一半左右[3][13] - 美国风险投资出资人中约98%为机构投资者，其中养老基金、退休基金、社保基金等长期资金占比超过三分之一[4][14] - 中国风险投资的出资人80%以上具有国资背景，包括政府引导基金、政府投资平台、央企和国企等[4][14] 资金结构与投资行为影响 - 美国风险投资的出资人在基金管理中角色不积极，而中国风险投资的出资人角色积极[4][14] - 较短的存续期限制了中国风险投资机构“投早、投小、投硬科技”的能力[3][13] - 美国较长的资金周期更能支持早期项目的长期孵化与成长[3][13] 考核机制与投资偏好 - 国资背景资本“不够耐心”的核心原因在于当前以年度为周期、对单一项目进行独立评估的投资评价与考核机制[9][18] - 早期风险投资的内在规律是“十投八败两成”，即十个项目中可能有八个失败，但两个成功项目的回报足以覆盖全部成本并实现超额收益[9][18] - 以国有资产保值增值为导向，对每个失败项目单独追责，容易引发“不敢投早、不敢投小”的避险心态，导致资金更多地流向中后期项目[9][18] 失败容忍度与创新成果关联 - 研究数据显示，领投风险投资对失败的容忍度越高，被投企业上市以后创新的数量和质量会更高[10][19] - 具体数据表明，领投风险投资失败容忍度与创新数量的回归系数为0.409，与创新质量的回归系数为0.346[10][19] - 风险投资辛迪加失败容忍度与创新数量的回归系数为0.343，与创新质量的回归系数为0.317[10][19]