2026年市场核心驱动逻辑 - 2026年全球及港A市场的核心主线是“跟随信用扩张方向”，过剩流动性对稀缺回报资产的追逐正加剧市场结构性分化 [1] - 市场运行逻辑仍由估值、景气方向及资金三大因素驱动，但资金扮演的角色愈发关键，导致板块轮动剧烈 [1] - 信用周期框架是预判2026年市场走势的核心逻辑，各类资产的表现均围绕信用周期强弱展开 [2] 市场结构性分化与轮动特征 - 以港股为例，2025年四个季度呈现“一季一风格”的特征，互联网、新消费、创新药板块轮番登场 [1] - 核心原因在于“钱多”带来的流动性过剩，大量资金在不同阶段追逐市场共识度高的资产，共识快速形成后便迅速透支估值，再转向下一个目标 [1] - 最终导致股市内部、CPI走势乃至房地产市场均出现显著分化 [1] 房地产市场分化表现 - 一线城市房地产市场自2025年三季度以来稍微低迷，但豪宅成交及价格却逆势上行 [2] - 资金只会流向它愿意去的地方，而信用周期正是寻找这些方向的核心工具 [2] 信用周期框架下的历史与未来格局 - 信用周期框架可解释过去三年的市场变化，2024年市场聚焦分红类资产追求稳定回报，2025年信用周期上行带动景气赛道崛起 [2] - 2026年将呈现“优劣并存”的格局，信用周期的强弱分布将决定资金流向 [2] 全球视角下的信用扩张影响 - 美股M7板块涨幅显著，其表现与资本开支预期高度相关 [2] - 美元走势联动欧洲及美国财政扩张预期 [2] - 在“去美元化”叙事下，部分国家既增持美债至新高，也同步加仓黄金，本质是两套信用派生体系的并行 [2]