核心观点 - 甲醇价格短期预计震荡偏强 主要受伊朗地缘扰动导致进口减量预期支撑 但下游烯烃利润压缩带来的需求负反馈限制了价格涨幅[1][5] 供应分析 - 国内供应维持高位 煤制甲醇装置开工率高 检修较少 天然气制装置季节性停车后预计1月下旬陆续重启 内地供应压力导致内地价格偏弱[2] - 海外供应大幅缩减 伊朗主要装置自11月底起陆续停车 目前仅Kharg 66万吨、Bushehr 165万吨和Fanavaran PC 100万吨装置运行 日产维持低位 12月以来伊朗发运量持续回落[2] - 非伊装置也存在部分停车检修 预计国内一季度进口将明显减少 进口压力缓解[2] 需求分析 - 传统需求处于季节性淡季 终端需求弱导致下游主动备货意愿不强 多以刚需补库为主 内地市场情绪转淡[3] - 烯烃需求表现偏弱 富德MTO装置继续停车计划月底重启 近期甲醇价格反弹导致MTO利润明显压缩 引发部分装置停车降负预期 如城志MTO装置降负 兴兴和斯尔邦MTO装置存在停车计划[3] - 烯烃需求占甲醇总需求近一半以上 其减少对甲醇需求减量影响明显 是限制甲醇价格涨幅的主要因素[3] 库存状况 - 港口库存开始去库 12月以来库存逐渐下降 主要因进口减量开始兑现以及节后烯烃企业补库 当前港口库存同比仍偏高 但在一季度进口明显减少且沿海MTO装置无超预期检修的情况下 港口库存预计将持续去库[4] - 内地企业库存自12月中旬以来持续累库 主要因国内产量维持高位而传统需求采购意愿下降 供增需减 但当前绝对库存水平仍偏低 库存矛盾不大 预计春节后需求回归[4] 后市驱动与展望 - 短期价格驱动在于伊朗地缘扰动带来的进口减量预期支撑 地缘影响短期结束可能性小[1][5] - 下游负反馈是主要压制因素 甲醇价格反弹后MTO利润压缩明显 导致装置存在停车降负预期[1][3][5] - 一季度进口预计大幅减少 若地缘持续发酵导致伊朗装置回归不及预期 进口将维持减量 港口库存有持续去库预期[4][5] - 市场需重点关注地缘事件的进一步发酵以及沿海MTO装置的动态[5]