行业背景与市场潜力 - 2024年中国宠物猫狗数量已达1.24亿只，而4岁以下婴幼儿数量仅6000万左右，预计到2030年，中国宠物数量将接近4岁以下婴幼儿的两倍[1] - 2024年中国宠物市场规模已达到3000亿元人民币，预计2030年与2035年将分别增长至6025亿元、1.11万亿元，年均复合增长率预期分别为12.3%和13.1%[15] - 2024年宠物医疗行业规模达到366亿元，预计到2030年及2035年分别增长至699亿元、1392亿元，年复合增长率为11.4%及14.8%[16] - 2024年低线宠物医疗总收入为88亿元，预计2030年将达到205亿元[16] - 截至2024年底，全国范围内的宠物医院总数约3万家，前五大连锁宠物医疗服务提供商仅占中国宠物医院总数6.5%，以及按2024年收入计总市场份额的15.4%[18] 公司业务与运营概况 - 瑞派宠物医院是中国第二大宠物医疗服务提供商，截至2025年6月底，在营宠物医院数量达到548家，服务网络覆盖中国大陆及香港约70座城市[1][4] - 2022年至2025年上半年，公司约90%的收入来自诊疗服务，小部分收入来自宠物产品销售、洗美服务、宠物留观服务等[4] - 2024年公司为约143万名宠主提供服务，同期宠物就诊总次数约430万次[7] - 截至2025年12月15日，公司拥有2137名获授兽医师执业证书的宠物医师[7] - 公司存在客户与供应商重叠的情况，例如瑞普生物、皇誉宠物集团等主要供应商同时也是客户[7] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年及2025年1-6月，公司持续经营业务收入分别约14.55亿元、15.85亿元、17.58亿元和9.43亿元[9] - 同期，对应的净利润分别约-0.62亿元、-2.51亿元、-0.59亿元和0.16亿元，经调整净利润分别约0.55亿元、-1.21亿元、0.7亿元和0.73亿元，2025年上半年实现扭亏[9] - 报告期内，毛利率分别为22.4%、21%、22.2%、24.8%，2023年因单次消费额下降而下滑，2024年因就诊次数增加及单次消费额提升而增加[9] - 2022年至2024年，销售与营销费用从约1.16亿元增加至1.38亿元[11] - 2025年6月末，公司商誉高达17.92亿元，流动负债净额高达24.59亿元，同期现金及现金等价物仅2.18亿元[12] 增长策略与风险因素 - 公司通过战略收购扩张规模，截至2025年12月15日，拥有417家收购的在营宠物医院，约占在营宠物医院总数的77.5%[11] - 收购交易及后续整合可能无法实现预期财务回报，并带来了大额商誉及商誉减值风险[12] - 公司面临流动资金风险[12] - 按2024年宠物医院产生的收入计算，公司占中国宠物医疗行业市场份额的4.8%，仅次于新瑞鹏集团[18] - 行业竞争激烈，竞争对手可能增加投资或降低价格，可能影响公司市场份额[18] 公司治理与上市计划 - 公司总部位于天津，发起人包括李守军博士控制的中瑞华普等，李守军通过中瑞华普、瑞普生物共控制约26.91%的股份，为单一最大股东[20] - 股东包括玛氏中国、高盛旗下的Broad Street、天津保瑞等[20] - 创始人李守军为瑞普生物董事长、公司总裁，执行总裁为张惠利，副总裁为宋玲艳[20] - 公司已向港交所递交招股书，拟募集资金用于扩大宠物医院网络、提升服务能力、发展信息技术、品牌建设及补充运营资金等[22]