公司业绩与市场预期 - 摩根大通预计阿斯麦2025年第四季度订单额将达到70亿欧元 较市场共识预期高出约4% [1] - 预计第四季度营收为95.03亿欧元 同比增长2.6% 环比增长26.4% 处于公司指引区间93-98亿欧元的中点 [2] - 预计第四季度毛利率为51.8% 每股收益为7.50欧元 均与市场共识预期一致 [2] - 摩根大通维持对阿斯麦美股的“增持”评级 目标价1518美元 较1月14日收盘价有约20%上涨空间 该股今年迄今已上涨约18% [1] 未来增长与业务指引 - 摩根大通预计阿斯麦2026年营收将增长约3.2% 但表示不确信公司会给出买方共识预期的约10%增长指引 [2] - 只要第四季度订单额表现强劲 一个不那么激进的2026年营收指引对股价而言仍将是积极的 [2] - 2025年第四季度将是阿斯麦最后一次报告订单额的季度 该数据将成为焦点 [2] - 2026年出货量将同时受到客户未能在2025年早些时候下订单 以及洁净室交付周期延长导致半导体产能扩张受限的影响 [2] 订单驱动因素与客户分析 - 阿斯麦2025年第四季度订单大部分将关联到2027年的出货 [3] - 鉴于人工智能市场 尤其是DRAM/HBM市场的巨大需求 芯片制造商很可能为2027年第一季度起的交付预订大量设备 [3] - 台积电是阿斯麦在2025年订单额和出货量的主要推动力 [3] - 2025年大幅减少采购的三星电子可能在未来成为阿斯麦订单增长的最强驱动力 因其拥有可配备设备的现有洁净室空间 [3] - SK海力士和美光科技也将是阿斯麦订单增长的推动力 [3] - 台积电在为2027年上半年订购所需先进制程设备方面也会表现积极 [3] 行业地位与市场机遇 - 阿斯麦是EUV光刻机的唯一供应商 受更高的EUV平均售价驱动 公司在光刻机领域的市场份额应会超过80%-89%区间 [4] - 向High-NA的转变预计将于2027年开始 DRAM制造中EUV的更多采用也将起到同样作用 [4] - 存储芯片行业环境在过去一个季度发生显著变化 DRAM价格大幅上涨 [4] - 阿斯麦因其与所有主要存储芯片公司的业务关联 将成为存储上行周期的显著受益者 [4]