文章核心观点 - 美联储2026年首份褐皮书内容中性偏乐观，显示美国经济自2025年11月以来出现明显复苏迹象，这可能降低美联储降息的紧迫性，逻辑上对美元指数构成利空 [1] - 尽管经济复苏信号显现，但劳动力市场疲软且通胀压力犹存，美元指数短期处于横盘震荡状态，但基于经济基本面，其中短期涨势可能延续 [1][3][5] 经济活动 - 在12个联邦储备区中，有8个地区的经济活动以略有或温和的速度增长，3个地区报告变化不大，1个地区报告略有下降 [1] - 与上一份（2025年11月末）褐皮书相比，当时经济活动几乎没有变化，两个地区温和下滑，一个地区温和增长，表明从2025年11月末至2026年1月上旬，美国宏观经济出现明显的复苏迹象 [1] - 12个储备区中8个实现增长，意味着美国经济正在从2025年10至11月份的政府停摆阴影中恢复 [1] 劳动力市场 - 就业基本保持不变，十二个学区中有八个报告招聘没有变化，在当前的劳动力市场背景下，没有变化被视为好消息 [3] - 2025年12月份的非农就业人口为5万人，低于前值5.6万人，也低于2025年5月份以前的10万人平均水平 [3] - 特朗普激进的移民政策和人工智能普及对基础岗位的替代，被认为是导致美国劳动力市场在2025年5月份后出现断崖式下降的根本原因 [3] 通货膨胀 - 企业预计价格上涨有所放缓，但价格将保持高位 [5] - 通胀数据是制约美联储降息的关键因素，若降息幅度过大可能导致物价重新失控 [5] - 从历史数据看，美国通胀持续下降的概率远高于持续上升，例如2025年11月和12月，美国核心CPI年率均维持在2.6%不变，而在9月份以前通胀率保持在3%上方 [5] 市场影响与美元指数 - 褐皮书发布当日，美元指数以阴K线收盘，其最高和最低价与过去四根K线较为接近，技术面显示美元指数处于短期横盘震荡状态 [5] - 褐皮书的重要性不及非农和CPI数据，因此未能对美元指数形成突破性影响 [5] - 基于褐皮书透露出的中性乐观态度，美国经济并未如外界预测般悲观，美元指数有延续中短期涨势的可能 [5]