市场行情与驱动因素 - 本轮自2024年9月启动的行情至2025年末累计上涨65.9% [1][6] - 同期全部A股（非金融）业绩增速预计仅为3.4% [1][6] - 市场上涨主要由流动性驱动的估值扩张推动 [1][6] - 业绩增速快的高景气行业成为市场稀缺的强主线 [1][6] - 预计2026年仍需重点寻找业绩增速较高的板块 [1][6] AI算力行业分析 - 本轮AI算力景气的强度和持续性在A股历史上较为少见 [3][8] - 核心驱动力来自全球市场需求 [3][8] - 技术迭代快、客户认证严导致供应链“缩圈” [3][8] - 新进入者壁垒极高 [3][8] - AI算力需求的理论天花板尚无明确边界 [3][8] - 所有行业都将被AI赋能，Token消耗将持续上行，行业增长尚未触顶 [3][8] 企业增长路径与业绩弹性 - 在当前宏观环境下，企业的海外业务敞口是决定其业绩弹性的关键 [3][8] - 以家居和摩托车行业为例，海外收入占比高的公司业绩增速显著优于依赖国内市场的公司 [3][8] - 2024年以来，A股上市公司海外收入占比越大，其业绩增速相对越高 [3][8] - 在海外制造业补库周期开启、供应链生态更优的背景下，出海仍是国内上市公司实现增长的重要路径 [3][8]