行业与经营情况 - 2025年，AI相关需求全年强劲增长，非AI市场触底反弹并在年底温和复苏，“Foundry 2.0”行业同比增长16% [1] - 预计2026年“Foundry 2.0”行业同比增长14% [1] - AI加速器业务占公司2025年收入的15%，预计2024-2029年该业务收入年复合增长率将达到mid-to-high 50%左右 [1] - 预计2024-2029年公司整体收入年复合增长率将接近25% [1] - 美国亚利桑那州二期工厂已完成建设，预计2026年完成装机，因客户需求强劲正提前推进生产计划，预计2027年下半年实现量产，目前正在申请第四座厂（也是第一座先进封装厂）的建设许可 [1] - 2025年第四季度晶圆出货量（等效12英寸）为396.1万片，环比下降3.0%，同比增长15.9% [1][3] 2025年第四季度业绩表现 - 销售收入为10,460.9亿元新台币/337.3亿美元，新台币计值环比增长5.7%，同比增长20.5%，超出322-334亿美元的指引和市场10,315.1亿元新台币的一致预期 [2][3] - 归母净利润为5,057.4亿元新台币，环比增长11.8%，同比增长35.0% [2][3] - 毛利率为62.3%，环比提升2.8个百分点，同比提升3.3个百分点，超出59%-61%的指引和60.6%的市场预期，主要得益于有利的汇率条件、优化的产能利用率及成本改进措施 [2][3] - 归母净利率为48.3%，环比提升2.6个百分点，同比提升5.2个百分点 [2][3] - 每股收益为19.50元新台币，环比增长11.8%，同比增长35.0%，超出18.12元新台币的市场预期 [2][3] - 资本支出为3,569.1亿元新台币，环比增长24.2%，同比下降1.4% [5] 收入结构拆分 - 按制程技术：2025年第四季度，3纳米制程收入占比28%，5纳米占比35%，7纳米占比14%，三者合计占比77% [4] - 按应用平台：2025年第四季度，高性能计算平台收入占比55%，智能手机平台占比32%，物联网和汽车各占5% [4] - 按地区：2025年第四季度，北美地区收入占比74%，亚太（不含中国）和中国各占9%，日本和欧洲、中东、非洲各占4% [4] 2026年第一季度业绩指引 - 收入指引为346-358亿美元，中点环比增长4%，同比增长38%，市场一致预期为332.2亿美元 [5] - 毛利率指引为63%-65%，市场一致预期为59.6% [5] - 营业利润率指引为54%-56% [5] 2026年全年业绩指引与长期展望 - 预计2026年全年收入以美元计同比增长接近30%，市场一致预期为1,504.4亿美元（同比增长约25%） [6] - 预计2024-2029年五年收入年复合增长率为25% [6] - 预计2026年资本支出为520-560亿美元，市场一致预期为460.4亿美元，其中70%-80%用于先进制程，10%用于特殊制程，10%-20%用于先进封装、测试、光罩制作等 [6] - 预计2026年折旧费用同比增长10%以上 [6] - 长期毛利率目标为56%以上，2026年毛利率展望基于：整体产能利用率温和增长、继续实现价值（涨价）、提高生产效率、优化跨节点产能（如灵活调整N7、N5和N3节点间产能）、海外晶圆厂产能提升初期将稀释毛利率约2%-3%（后期扩大至3%-4%）以及汇率影响 [6] 管理层问答核心观点 - AI需求真实性：管理层通过与客户及其客户的沟通，确认AI需求真实存在，并已带来业务增长和可观财务回报，公司正加快在中国台湾和亚利桑那州的产能扩张以满足需求，目前产能非常紧张 [7][8][9] - 电力供应：管理层关注全球尤其是美国的电力供应，但当前客户反馈的瓶颈在于芯片供应，而非电力 [10] - 先进封装业务：2025年先进封装业务收入贡献接近10%（约8%），预计2026年将略高于10%，未来五年增速将高于公司整体，其资本支出占比将从去年的低于10%提升至10%-20% [11] - 非AI需求：网络处理器等非AI领域需求与AI强相关且增长强劲，高阶智能手机和PC对存储价格上涨敏感度较低，需求依然强劲 [12][15] - 竞争格局：管理层认为技术复杂性高、准备周期长，有信心保持业务增长，不担心市场份额被竞争对手蚕食 [13] - 成熟制程策略：公司缩小了8英寸和6英寸产能规模，但承诺会全力支持客户，并灵活利用资源 [14] - 供需平衡：新建晶圆厂需2-3年，因此2026-2027年供应仍紧张，公司将重点提升生产效率，大幅增加的资本支出主要影响2028年及以后的供应 [16] - 平均售价与盈利能力：新制程价格提升推动混合平均售价上涨，但盈利能力提升主要得益于高产能利用率、卓越制造效率、产能优化等因素，价格上涨仅足以弥补通胀成本 [17] - 技术优势：公司技术兼具低功耗与高性能的差异化优势，吸引了多波客户，从而长期维持需求 [18] - 2纳米制程：2纳米制程需求量比3纳米同期更大，但从收入占比角度讨论意义不大，因公司整体收入规模已更大 [19] - 2纳米价值：2纳米制程为客户提供了低功耗和高速性能的价值，公司技术每年持续进步是核心价值所在 [20]