公司与Alphabet合作 - 公司与Alphabet达成合作，旨在借助Gemini推动向“智能体驱动型电商”转型，并通过Wing无人机配送服务缩短配送时效 [1] - 合作允许用户通过对话界面直接接入零售商后台系统，完成商品查询、优惠核销及下单支付等全流程操作，无需页面跳转 [2] - 通过将公司库存数据与Gemini深度整合，用户可获得基于购买记录的个性化推荐，并可将商品加入现有购物车一键结算 [2] - 公司计划引入自主无人机配送技术，目标是将配送时效缩短至30分钟以内，意在从亚马逊手中抢占市场份额并降低配送成本以提升利润率 [2] 股价表现与指数纳入 - 在宣布与Alphabet合作后，公司股价飙升至历史新高 [1] - 纳斯达克决定将公司纳入纳斯达克100指数，进一步提振了股价表现 [2] - 自2024年9月以来，公司股票的总回报率已攀升50% [2] - 公司当前市值已达9400亿美元，企业价值突破1万亿美元，跻身美国市值前十的上市公司行列 [5] 财务表现与增长基本面 - 自2024年9月以来，公司盈利仅增长8%，股价涨幅主要源于估值倍数扩张 [2] - 过去五年，公司实际销售额零增长 [2] - 经通胀因素调整后，公司过去五年销售额增速为零 [3] - 即便计入过去五年大规模股票回购的影响，公司每股实际销售额的年化增速也仅为1.4% [5] - 过去五年，公司股票回购的年化增速已放缓至1.3% [5] - 公司流动比率持续下滑，意味着未来进一步提升回购规模的空间十分有限 [5] 估值水平 - 公司当前市盈率高达46倍，自由现金流估值倍数达到62倍 [2] - 46倍的市盈率，较标普500指数高出65%，较纳斯达克100指数高出26%，估值溢价达到历史峰值 [2][5] - 当前相对于纳斯达克100指数平均水平的估值溢价达到历史峰值 [2] - 这一估值溢价水平已突破历史极值，超过全球金融危机、新冠疫情崩盘及2022年科技股抛售潮等多个时期的高点 [5] - 46倍的市盈率低估了真实估值成本，因为公司资本支出规模远超计算盈利时采用的折旧与摊销金额 [7] - 过去12个月，公司资本支出高达256亿美元，而同期折旧与摊销费用仅为138亿美元，导致自由现金流远低于净利润 [7] 合作成本与潜在风险 - 公司研发支出将因合作大幅增加 [3] - 通过该平台达成的每一笔交易，都需要向谷歌支付相应服务费 [3] - 若大量消费者转向Gemini平台，而非使用公司自有APP或到店消费，公司可能流失品牌忠诚度并失去高利润率的冲动消费收入 [3] - 品牌商在公司官网投放广告产生的零售媒体收入也可能因此受到侵蚀 [3] - 存在公司变相向谷歌支付“中间商税费”的风险，只为确保自身用户能够看到其商品信息 [3] 战略背景与市场环境 - 在纽约证券交易所上市逾50年后，公司选择转板纳斯达克，与谷歌的技术合作是关键推动因素 [3] - 纳斯达克市场历来以高增长科技企业为主导 [3] - 公司此番纳入纳斯达克指数，恰逢此前持续领跑的科技板块行情开始出现逆转 [8] - 市场对人工智能领域的投资情绪正不断降温，自纳斯达克100指数触顶以来的两个半月内，其表现已落后标普500指数4个百分点 [8] - 公司股价极易受到科技板块情绪进一步恶化的冲击 [8] 未来挑战与预期 - 公司面临的关键挑战是如何将巨额资本支出转化为实实在在的销售额增长与利润率提升 [8] - 尽管营收增长陷入停滞，但市场对公司与谷歌合作的乐观预期，仍推动其股价攀升至历史新高 [8] - 当前相对于标普500与纳斯达克100指数的估值溢价已创历史纪录，这意味着唯有实现前所未有的销售额增长与利润率扩张，才能支撑起当前的估值水平 [8]