核心事件：商业贿赂案 - 国家医保局通报上海海怡莱企业咨询管理合伙企业涉商业贿赂案，其销售推广总监通过4笔共计3.5万元的微信转账，在一年内撬动医生开具1.83万支常山药业产品“万脉宁”（达肝素钠注射液），并以此获取86.8万元的市场推广收入，意味着不到3.5万元的“成本”换来了近25倍的业务回报 [4][30] - 上海市普陀区市场监督管理局于2025年8月15日对上海海怡莱处罚30万元，认定其行为构成商业贿赂 [8][34] - 根据医保局2025年修订的信用评价制度，上海市药事所将把信用评价“穿透”至生产企业常山药业，若被认定为失信或严重失信，涉案产品可能面临挂网限制，其肝素主业在后续集采中的参与资格亦存在不确定性 [4][30] 公司财务与经营状况 - 公司2023年至2025年前三季度营收连续下滑，分别为14.1亿元、10.31亿元和6.81亿元，同比降幅依次为39.63%、26.92%和13.11% [12][38] - 归母净利润持续亏损，2023年、2024年及2025年前三季度分别亏损12.4亿元、2.49亿元和0.45亿元，其中2025年前三季度亏损额同比大幅扩大714.77% [12][38] - 2025年前三季度具体财务数据：营业收入6.81亿元（同比下滑13.11%），归母净利润亏损4481.74万元（同比扩大714.77%），扣非后归母净利润亏损4768.7万元（同比下降69.41%） [14][39] - 同期销售费用同比锐减64.22%，主要因产品纳入国家集采后销售策略调整所致，管理费用下降14.73%，财务费用减少2.28%，研发费用微增4.82% [14][40] - 截至2025年三季度末，短期借款与一年内到期的非流动负债合计约18.51亿元，同期货币资金为2.48亿元，短期偿债压力凸显 [14][40] 业务转型与研发管线 - 公司正努力转型，将继续深耕肝素业务并推动出口，同时把创新药作为未来重要发展方向，推动向创新药企业转型 [14][40] - 控股子公司常山凯捷健研发的1类创新药艾本那肽，原用于治疗II型糖尿病，因GLP-1药物在减肥领域受关注，公司被市场贴上“减肥药概念股”标签 [15][41] - 艾本那肽治疗2型糖尿病的适应症上市许可已于2024年4月获国家药监局受理，截至2026年1月13日，上市审评处于正常流程，时间存在不确定性 [17][43] - 艾本那肽用于减重适应症的临床试验申请于2025年4月获受理，2025年6月获批准，但公司明确表示尚未正式开展针对该适应症的实质性临床试验 [17][43] - 公司持有常山凯捷健51%股份，若艾本那肽未来成功上市，将与持有49%股份的ConjuChem LLC共享销售利润 [18][44] - 公司另有一款1类创新药CSCJC3456片（靶向抗肿瘤药物），于2024年1月获准开展临床试验，2025年2月I期临床试验完成首例受试者入组 [20][46] 市场表现与股东动态 - 作为“减肥药概念股”，公司2025年股价累计上涨超192%，位列生物医药板块涨幅榜前茅，截至1月15日收盘，报57.32元/股，总市值527亿元 [5][31] - 2023年9月至2025年11月，股价从4.5元飙升至71元，涨幅超14倍，市值最高达659亿元 [17][43] - 实控人高树华近两年通过两次协议转让套现逾26亿元：2024年2月以9.2元/股转让5300万股（约4.88亿元），2025年11月拟以46.25元/股转让4600万股（约21.28亿元） [25][49][51] - 截至2026年1月14日，天眼查显示高树华持股数量约为2.81亿股，占公司总股本的30.54% [23][49] 行业背景与市场前景 - 据弗若斯特沙利文分析，2030年我国肥胖症患者人数预计达3.29亿人，全球将达19.92亿人；高盛预测2030年全球减肥药物市场规模将达1300亿美元 [18][44] - 弗若斯特沙利文预测，中国减肥药物市场规模将从2016年的2.6亿元增至2025年的87亿元，2030年达149亿元，年复合增长率领先全球 [18][44] - 全球GLP-1RA类药物2024年总体销售额达518亿美元，同比增长40%，其中司美格鲁肽与替尔泊肽合计贡献约448亿美元，增长率高达66% [18][44] - 目前国内已有司美格鲁肽、替尔泊肽、玛仕度肽等多款GLP-1药物获批上市，市场竞争激烈 [18][44]