货币政策工具调整 - 中国人民银行将先行推出两方面政策措施：一是下调各类结构性货币政策工具利率，以提高银行重点领域信贷投放积极性；二是完善结构性工具并加大支持力度，以助力经济结构转型优化 [1] - 2025年各项公开市场操作累计净投放6万亿元，其中买断式回购净投放3.8万亿元，净买入国债1200亿元 [3] - 2025年人民银行通过买断式回购操作的国债、地方政府债券余额接近7万亿元，这对提高政府债券的市场流动性发挥了重要作用 [4] 国债买卖操作与流动性管理 - 人民银行将综合考虑基础货币投放需要、债券市场供求情况、收益率曲线形态变化等因素，灵活开展国债买卖操作，以保持流动性充裕，为政府债顺利发行创造适宜的货币金融环境 [1] - 2025年国债发行16万亿元，全年净增6.6万亿元，年末余额约40万亿元，其中银行、非银行金融机构、境外机构分别持有27万亿元、5万亿元和2万亿元 [4] - 开展国债买卖操作有利于加强货币政策与财政政策的协同配合，保障国债以合理成本顺利发行，并发挥国债收益率曲线定价基准作用，丰富宏观审慎管理手段 [4] - 2025年初因债券市场供不应求较为突出、市场风险有所累积，人民银行暂停了买债操作；下半年市场供求趋于平衡后，在四季度恢复了操作以保障债市平稳运行 [4] 降准降息空间与融资成本 - 从2026年看，降准降息还有一定空间：目前金融机构法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍有空间；政策利率方面，外部汇率约束不强，内部银行净息差已连续两个季度企稳在1.42% [5] - 2026年有规模较大的三年期及五年期等长期存款到期重定价，且人民银行下调了各项再贷款利率，有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造空间 [5] - 人民银行将继续综合施策促进社会综合融资成本低位运行，例如推动明示贷款综合融资成本、组织填写“贷款明白纸”、促进降低融资中间费用，并强化利率政策执行和监督 [5]