行业整体状况 - 光伏产业正处于下行周期和深度调整阶段 行业内上市公司大面积预亏[1] - 行业面临产能过剩 价格竞争激烈 海外贸易环境复杂等多重压力[1] - 行业处于供需双弱的格局 需求经过前两年大幅释放后进入平稳阶段 海外市场需求存在较大不确定性[6] - 2024年以来 在光伏产能阶段性过剩下 行业价格战愈演愈烈 整体利润空间被压缩[6] - 2025年行业产能过剩问题仍未根本解决 价格战仍在继续[7] 公司业绩表现 - 硅料龙头大全能源 组件巨头晶科能源和天合光能相继披露2025年全年业绩预亏[1] - 大全能源 晶科能源 天合光能在2024年 2025年连续两年净利润亏损已成定局[2] - 大全能源2025年前三季度净利润亏损10.73亿元[2] - 晶科能源2025年前三季度净利润亏损39.2亿元[3] - 天合光能2025年前三季度净利润亏损42亿元[3] - 亿晶光电预计2025年净利润亏损4.5亿元至6亿元 且截至去年底的净资产为负值[4] 产品价格与成本 - 硅料价格在2025年下半年企稳反弹 N型复投料现货价格从2025年6月底的约3.44万元/吨涨至12月的约5.32万元/吨 涨幅超50%[2] - 2025年第三季度大全能源的多晶硅销售均价（不含税）达到41.49元/公斤 环比上涨36.8%[2] - 白银价格持续高涨大幅推升了电池片及组件环节的生产成本[5] - 在白银价格持续走高 硅料报价持续回升影响下 电池组件厂成本压力持续上涨[7] 市场供需与价格博弈 - 多晶硅市场正处于供需再平衡的关键阶段 价格持稳的动力主要来源于供应端主动且显著的收缩 而需求端增长不明朗[4] - 光伏产业链价格表现为‘控产预期推涨’与‘实际需求疲软’的博弈 价格整体持稳但上行阻力仍较大[6] - 光伏产品出口退税政策落地对电池 组件出口的短期预期形成支撑 但部分需求已在2025年提前预支 对当前需求的实际拉动效果相对有限[5] - 预计组件出口规模会在出口退税政策的刺激下出现激增 部分原计划在二季度甚至三季度发货的订单将提前至3月底前完成报关 二季度的组件环节有可能出现显著的需求真空期[6] 公司股价与市场情绪 - 大全能源 通威股份等龙头股股价创下近半年新低[1] - 大全能源自去年12月以来股价下跌11.7%[4] - 通威股份自去年12月以来股价下跌逾12% 1月15日收跌2.67% 报收20.02元[4] - 亿晶光电因业绩预亏及净资产为负 1月14日—15日股价连续一字跌停 最新收盘价为3.1元[4] - 市场对光伏行业周期下行拐点存在不确定性 对板块估值持谨慎态度[4] 行业未来展望 - 光伏行业正经历从成长到周期的估值体系切换 市场不再愿意给予行业高成长性溢价[6] - 随着“反内卷”持续推进 光储平价持续展开 光伏行业供需有望在2026年进一步重塑 报价与盈利有望随着供需重塑震荡修复[7] - 低银与无银的技术作为降本的关键路径 其迭代节奏值得密切跟踪 降本节奏较快的组件龙头盈利修复有望好于行业盈利修复[7]