核心观点 - 橡树资本联合创始人霍华德·马克斯质疑黄金作为财富储藏工具的有效性 他认为黄金本身不产生现金流 其定价缺乏客观依据 完全基于市场共识 因此不应在严谨的投资组合中占有一席之地 [1] - 尽管过去一年黄金价格一路狂飙且2026年以来已上涨7% 但马克斯的观点与多数投资者的共识相反 [2] 对黄金作为投资品的批判 - 黄金与其他另类资产一样 本身不产生现金流 这意味着关于它的定价方式"根本无从谈起" 无法像股票、债券、房地产那样基于预期回报率测算 [1] - 黄金的金融价值完全源于人们的主观赋予 是集体盲从的产物 其作为财富储藏工具的唯一原因是人们愿意将其视为财富储藏工具 [1][2] - 黄金作为通胀对冲工具的价值为零 除了人们普遍认同它能够保值之外 没有任何因素能证明黄金比铁等其他金属更适合作为财富储藏工具 [1] 历史案例与定价难题 - 以2008年布伦特原油为例 价格曾飙升至每桶约147美元 但随后在全球金融危机中暴跌至每桶约40美元 即便当初看涨的基本面因素依然存在 [1] - 此案例揭示硬资产的定价风险 表明"没人能说清一桶石油或者一根金条的合理价格是多少" 无法将定性因素转化为公允价格 [1] 当前市场背景 - 过去一年 地缘政治紧张、各国央行大举购金、美元资产吸引力下降等多重利好因素 共同推动了黄金价格走高 [2] - 2026年以来 黄金价格已经上涨了7% [2]