文章核心观点 - 白银期货价格在2026年初大幅上涨，但主力席位净多单持仓量却持续下降，显示市场看多情绪趋于谨慎，价格与持仓出现背离 [1][3] - 监管风险提示与彭博商品指数权重调整带来短期抛压，但多家机构认为长期驱动因素依然存在，对白银后市维持震荡偏强或长期看涨的观点 [5][6] 价格表现与市场动态 - 2026年初，上期所白银期货主力合约强势冲破20000元大关，年初至今最大涨幅超过38% [1] - 2026年1月14日，伦敦现货白银价格一度冲破93美元/盎司，国内沪银期货主力合约一度站上23000元/千克高位 [1] - 沪银期货主力席位的净多单持仓自2025年12月下旬以来持续减少，价格攀升与持仓下降形成背离 [1] - 沪银期货多、空持仓量前5名席位的净多单数量从2025年12月22日的77781手，快速下降至2026年1月14日的16430手，处于近一年低位 [3] - 前10名和前20名席位的净多单数量也呈现快速下降态势 [3] 市场情绪与历史参照 - 恒富证券首席经济学家周聪表示，价格涨幅过大导致前5名多头减仓、空头加仓，净多头减少意味着市场看多情绪开始谨慎 [4] - 类似的价格涨、持仓降现象在黄金期货市场已有先例，例如2025年10月17日金价突破1000元/克后，沪金期货价格从高点1001元/克一度回调至894元/克，但之后重拾涨势并再度突破 [4] 监管与指数调整影响 - 上期所近期多次发布通知提示风险，并对白银期货的涨跌停板、保证金比例、日内限仓、交易手续费等进行了收紧，旨在抑制过度投机 [5] - 彭博大宗商品指数在2026年1月8日至14日的年度权重调整中，将白银期货的目标权重从9%下调至略低于4%，黄金权重也被大幅下调 [5] - 截至2025年10月，跟踪彭博大宗商品指数的资产规模接近1090亿美元，权重调整涉及资金规模庞大 [5] - 摩根大通在2025年12月测算认为，此次权重调整将使白银承受沉重的抛售压力，且2026年的压力比2025年更为显著 [5] 机构后市观点 - 申万宏源期货：认为彭博指数权重调整对黄金影响不大，白银或相对承压，但短期调整不改贵金属长期上行趋势 [6] - 中信期货：认为指数权重调整的阶段性扰动已消化，金银在流动性宽松远期预期、顺周期交易与资源安全忧虑共振下，整体维持震荡偏强格局，但需警惕白银高波动下的阶段性回撤风险 [6] - 天风证券：认为2025年银价上涨逻辑（降息周期开启估值扩张、高交割需求引发现货流动性紧张）在2026年有望延续，将持续推动银价向上跃升 [6] - 平安证券：认为2025年银价受金融属性及工业属性双重驱动，在美元信用走弱、供给端刚性及海外制造业重建需求打开等因素下，白银供需基本面持续向好 [6]