核心观点 - 投资者对Uber能否将规模转化为可持续盈利的长期争论已过时 公司目前处于强势地位 实现持续盈利、产生实际自由现金流 且平台使用量持续增长 2025年三大转变正在重塑投资者对公司的看法 [1][2] 盈利能力与运营杠杆 - 公司的盈利能力是结构性的 而非依赖临时定价策略或会计收益 2025年持续实现GAAP盈利 调整后息税折旧摊销前利润扩大 并产生强劲的自由现金流 同时出行次数和活跃用户数以健康的两位数增长 这标志着运营杠杆已经实现 [4] - 出行服务板块现已实现高效规模扩张 增量出行对利润贡献显著 而不仅仅是覆盖固定成本 平台已进入成熟阶段 增长不再需要按比例增加支出 [5] - 这一转变改变了整个投资框架 公司已从证明可行性阶段进入优化盈利性阶段 核心业务运转良好 [6] Uber Eats向本地商业平台演变 - Uber Eats在2025年看起来更像一个本地商业基础设施层 而不仅仅是食品配送应用 在部分市场餐厅配送增长趋于成熟之际 公司正将Eats业务扩展至杂货、便利店、零售和日常必需品等领域 这些品类增加了订单频率 并更深入地嵌入消费者的日常行为中 [7] - 这一转变意义重大 因为Eats不再仅仅依赖于可自由支配的餐饮需求 杂货和便利品购买驱动了重复使用 为更大的订单额、订阅服务和广告联动打开了大门 [8] - 公司已改善Eats的经济效益 规模效应、更好的订单合并、更智能的路线规划以及有节制的激励措施 稳步提高了贡献利润率 [8] - 例如 2025年第三季度 Uber Eats的调整后息税折旧摊销前利润激增47% 尽管收入仅增长27% [10] - 从战略上看 Eats也强化了公司的生态系统 订餐用户也经常使用出行服务 在Eats上投放广告的商家可以触达乘客 平台从共享数据、物流和客户关系中受益 [10] 广告业务提升盈利质量 - 广告业务正在悄然提升公司的盈利质量 [9]