公司上市进程与概况 - 社区连锁生鲜龙头钱大妈于2026年1月12日正式向港交所递交招股书，启动上市进程，联席保荐人为中金公司和农银国际 [1][5] - 公司从东莞猪肉摊起家，凭借“不卖隔夜肉”的日清模式和加盟商体系，发展成为拥有近3000家门店的全国性生鲜超市 [1][12] - 公司曾于2021年传出上市消息但被否认，此次递表是首次公开上市计划 [3][5] 业务规模与市场地位 - 截至2025年9月30日，钱大妈拥有2938家门店，覆盖中国14个省份 [6] - 2024年，公司整体商品交易总额（GMV）为148亿元人民币 [6] - 以生鲜产品GMV计算，公司已连续五年位列中国社区生鲜连锁企业第一 [6] - 公司基本盘在华南地区，该区域门店占比近70%，贡献了66%的营收 [8] 财务表现与增长趋势 - 2023年及2024年营收分别为117.4亿元和117.9亿元，增长近乎停滞 [7] - 2025年前三季度营收为83.6亿元，同比下降4.2% [7] - 2023年及2024年净利润分别为1.69亿元和2.88亿元 [9] - 截至2025年9月30日止九个月，公司录得亏损2.88亿元 [9][10] - 公司扩张速度已明显放缓，2023年7月至2024年7月新增门店不到50家 [7] 核心商业模式：日清与加盟体系 - 公司核心经营理念为“不卖隔夜肉”，配套“每晚7点阶梯打折”的日清模式以解决生鲜高损耗问题 [1][12][13] - 日清模式从19点开始九折清货，每半小时降价一折，直至23:30免费送，这是一种荷兰式拍卖 [16] - 该模式使公司生鲜产品在综合仓内周转时间不超过12小时，远低于行业平均的2-4天 [18] - 公司高度依赖加盟模式，截至2025年9月30日，全国2898家门店为加盟店，占比高达98.6% [18] - 公司97.3%的收入来自向加盟商销售产品，经营业绩在很大程度上取决于加盟店的表现 [18][19] 商业模式面临的挑战 - 日清模式固化了消费者“薅羊毛”的购物习惯，压缩了正价销售空间，将低损耗与低毛利的平衡难题抛给门店 [3] - 折扣清货成本由加盟商承担，导致其可能陷入“卖得越多，亏得越多”的循环，影响加盟商积极性 [3][15][18] - 2021年央视曾报道有加盟商开店一年亏损30万至40万元，引发加盟商维权，促使公司扩张放缓 [15] - 公司走出华南大本营面临挑战，曾因“水土不服”在2022年关停北京所有门店 [9] 行业竞争格局与市场前景 - 中国生鲜零售市场规模巨大，2019年约为4.99万亿元，预计到2029年将达到8.23万亿元 [22] - 公司所处的社区生鲜零售市场规模已从2019年的9823亿元增长至2024年的1.7万亿元，预计2029年将达2.9万亿元 [22] - 行业集中度低，2024年前五大参与者合计生鲜产品GMV市场份额仅为7.3%，社区生鲜连锁化率为44.7% [22] - 竞争异常激烈，公司面临传统菜市场、夫妻店以及叮咚买菜、小象超市（美团）、朴朴超市等即时配送平台的挤压 [23][26] - 消费者需求升级，68%的社区生鲜消费者关注即时配送服务，57%会因商品品类不丰富而选择其他渠道 [25] - 竞争对手通过“线上下单、即时配送”满足便捷性需求，钱大妈单店SKU约400-500个，低于同行 [23][26] 公司战略与未来举措 - 公司战略聚焦上游强链和下游赋能，通过投资建设智慧供应链产业基地和开发数字化工具（如“钱盟系统”）支持加盟商 [26] - 计划通过丰富产品组合，特别是发力高毛利的自有品牌及加工食品来提升毛利率 [20][26] - 目前自有品牌覆盖豆腐、鸡翅等冷藏加工产品以及牛奶、五常大米等标准化产品 [20] - 门店布局计划在华南加密，并向低线市场延伸，同时通过加盟与战略性收购扩大在华东、华中、西南等地的覆盖 [26] - 线上方面将持续升级及时达、次日达服务，整合第三方履约平台，并拓展直播电商等渠道 [26] - 截至2025年底，公司已在全国布局13座配送中心，仓储总面积超22万平方米，实现100%冷链覆盖 [20]