2025年市场回顾与投资操作 - 2025年权益市场表现红火，主要驱动力为政策转向、流动性充裕和全球AI浪潮，市场迎来估值修复和结构性行情 [1][21] - 复胜资产在2025年年初布局港股新消费龙头，年中切换至零食零售和游戏板块，对AI硬件和创新药布局不多，更侧重AI下游应用和上游资源龙头企业 [1][22] - 同犇投资认为2025年市场呈现结构性行情，有色金属和AI产业链是两条核心主线，该机构于2024年10月提前布局新消费，在2025年上半年取得显著收益，但后续因板块回调导致产品净值回撤 [1][23] - 钦沐资产在2025年的主要收益来源于A股国产替代硬件领域以及H股的硬件、软件和互联网 [5][25] - 聚鸣投资在2025年年初主要配置互联网、AI和金属板块，5月后减持互联网、加仓AI、储能和创新药，三季度增配化工、矿业及美日股的存储板块，全年未配置消费 [9][25] - 远策投资在2025年抓住了有色金属行业的机会 [11] - 2025年的市场上涨主要由保险资金和活跃游资推动，公募基金、散户和外资尚未全面进场 [12][27] - 2025年市场回暖主要由估值修复驱动 [15][34] - 相聚资本在2025年的主要投资方向是AI、大宗商品和出口 [16][34] 2026年整体市场展望与驱动因素 - 市场普遍认为2026年市场的核心驱动力将从估值修复转向盈利增长，但整体回报可能较2025年有所收敛 [15][34] - 制造业盈利的周期性回升被视为本轮牛市从估值修复转向盈利驱动的重要变量，也是市场从结构性牛市转向全面牛市的关键条件之一 [12][27] - 人民币升值有助于推动国内资产修复 [7][27] - 低通胀环境有利于维持低利率水平，从而有利于权益资产 [13][28] - 2026年需重点关注三大国内变量：财政支持力度、地产企稳进程、消费率提升节奏；海外需跟踪AI应用落地进展，并警惕通胀预期抬升风险 [14][31] 人工智能 (AI) 产业链 - AI被视为全球范围内增长最确定的领域之一，是2026年无法回避的投资方向 [19][36] - 多家机构展望2026年将重点关注AI应用的落地，认为AI应用将正式登上舞台C位 [6][25] - 复胜资产侧重于AI科技的下游应用和上游资源龙头企业 [1][22] - 同犇投资在AI产业链方面，将重点关注以光模块为代表的海外算力相关机会，并布局AI驱动下的互联网大厂 [2][23] - 果实资本看好AI相关的硬件瓶颈和新需求 [9][25] - 远策投资指出，2025年全球涨幅可观的公司和行业大多围绕AI资本开支产业链，2026年应聚焦AI应用落地，若落地不及预期，全球金融市场或面临波动 [11][30] - AI仍是本轮产业周期的最大支撑，需观察AI大模型迭代以及向应用端传导的效果 [12][27] - 东方港湾的投资哲学是聚焦能够定义未来、拥有宽阔护城河的伟大公司，尤其是引领科技变革的全球龙头企业 [14][31] - 相聚资本分析了AI竞争格局、泡沫及未来演进，指出当前科技行业竞争远未到终局，庞大的AI资本开支源于FOMO情绪，AI经济的核心价值在于低成本扩展人类智力资源 [17][32] - 有观点指出“不投入的风险远大于投入的风险”，但也提示2025年全球牛市基本由AI投资拉动，如果叙事证伪，美股震荡可能波及全球资本市场 [13][29] “反内卷”政策受益方向 - “反内卷”政策被认为是2026年重点布局的投资方向，有利于改善企业盈利质量，这一点已在化工行业初见成效 [13][28] - 复胜资产认为，化工、航空等传统行业经历了长期产能出清，叠加“反内卷”政策导向，龙头企业的控价能力抬升且需求端改善 [1][22] - 果实资本看好受涨价驱动的周期品 [9][25] - 化工行业被多次提及，“反内卷”政策有助于推动化工行业拐点的到来 [8][26] - 需关注“反内卷”政策下供需格局优化、估值处于低位的制造业和资源板块 [13][28] - 政策发力方向包括关注受益于“反内卷”和PPI回升的标的 [18][33] 新消费与内需 - 新消费是多家机构2026年重点关注领域，复胜资产将继续从消费升级和消费方式多样化等维度挖掘机会 [1][22] - 同犇投资将核心聚焦新消费，围绕情绪价值、全球化布局、新供给创造新需求、高情价比四个关键词展开布局，认为当前核心企业估值已具较高性价比 [2][23] - 消费领域应聚焦代表年轻人需求的服务型消费和情绪消费以及能够顺利出海的企业；对于白酒、食品等基础消费更多是作为宏观经济和内需的表达，不作为长期板块配置 [13][28] - 远策投资认为值得关注受益于边际改善的内需消费股 [11][30] - 政策发力方向包括关注服务类消费 [18][33] 资源品与周期行业 - 有色金属是2025年市场核心主线之一，复胜资产在2026年对有色金属的投资侧重于工业金属 [1][22] - 果实资本看好受涨价驱动的周期品 [9][25] - 资源股方面，倾向于在价格低点布局具备明显成本优势的企业，如煤炭、石油，2025年因煤炭股估值已大幅修复，逐步减持并切换至其他标的 [8][26] - 远策投资认为值得关注价格在底部的资源类公司 [11][30] - 有色金属方面，去美元化、去货币化的叙事支撑贵金属长期上涨逻辑，但如果AI叙事发生逆转，铜铝等工业金属的需求可能承压 [13][28] - 大宗商品中，黄金仍有上涨潜力但波动可能变大，受益于AI和新能源产业发展的铜前景可能更为明朗 [19][36] - 高景气方向包括资源 [18][33] 高端制造与出海 - 国产替代产业链被视为2026年市场的主线之一 [6][25] - 果实资本看好具备出海能力的生物创新药 [9][25] - 优质制造业出海和出口韧性提振了市场对国内制造业竞争力的信心 [14][31] - 看好出口板块的根本原因是中国制造业竞争力的提升以及企业持续的国际拓展能力，而非仅仅依赖海外经济周期 [19][36] - 需关注出口目标国可能实施的关税壁垒以及国内企业间的过度竞争风险 [19][36] - 高景气方向包括出海 [18][33] - 具备全球竞争力但行业景气度不够的制造业龙头也值得关注 [11][30] 其他重点行业观点 - 睿璞投资长期深耕家电、保险、互联网和消费品领域 [3][24] - 家电：国补退潮可能造成短期扰动，但龙头竞争地位稳固，现金流充裕，海外业务和B端收入增长潜力大 [8][24] - 保险：财险和健康险均有长期增长逻辑，财险需求与社会财富保有量正相关，健康险有广阔渗透空间 [8][24] - 地产：规避高负债、高杠杆的房地产开发公司，但关注产业链中具有“周期底部业绩+低估值”特征、高安全边际的公司 [8][24] - 医药行业在2026年机遇大于风险，行业分化将更明显，真正具备国际化竞争力的创新药企业将通过优胜劣汰脱颖而出 [13][28] - 远策投资认为具有市场贝塔属性的金融股，尤其是保险股值得关注 [11][30] - 高质量发展的安全主题方向，如军工、航空航天等值得关注 [18][33] - 受益于人口老龄化趋势加速的方向，如医疗、养老等值得关注 [18][33]