文章核心观点 2026年全球经济将在分化中行进，地缘政治与经济不确定性有望缓和，全球流动性驱动资产价格上行的逻辑依然成立，“资产为王”是穿越周期的重要思维框架[1] 然而，美国“K型”经济分化、美联储政策潜在转向、以及AI投资从技术竞赛转向盈利考验等重大悬念，将构成市场的主要变数[1] 美国“K型”经济与政治影响 - 美国经济呈现“K型发展”，2025年第三季度GDP增速达4.3%，但背后潜伏“无就业增长”危机[2] - 投资领域割裂：以AI为代表的科技投资已占全国总投资规模半数以上，其他领域投资普遍疲软[2] - 消费领域分化：美国收入最高的10%人群获得约25%的股票收益，次高的10%人群获得约10%，而收入最低的10%群体几乎与股市无缘[2] - 就业市场分化：新增就业岗位大幅缩减，招聘意愿低迷，工资增速持续落后于物价上涨[2] - 经济分化正转化为全球政治变数，主流温和中间派影响力衰退，全球政治光谱向左右两极拉扯，2026年全球政治很可能在极端化道路上继续演进[3] 美联储货币政策与全球流动性 - 美联储主席鲍威尔释放信号，短期内不会大幅降息，年内最多可能仅有一次微调[4] - 五月之后，新任美联储主席可能更积极响应白宫诉求，迅速将政策利率推至其认定的“中性水平”[4] 鲍威尔时代的中性利率预估在3%左右，若哈塞特出任主席，中性利率可能被认定为2.5%[4] - 日本与欧洲长期国债利率显著攀升，导致过去近乎零成本流入美国债市的海外资金回流，美国国债潜在买家减少[5] - 2025年美国国债利息支出已相当于联邦国防与教育预算之和，控制发债成本成为白宫迫切的政治经济任务[5] - 若国债市场或AI资产价格出现剧烈波动，美联储可能以“金融稳定”理由，迅速启动新一轮量化宽松[5] - 一旦美国开启降息乃至量化宽松周期，欧洲央行与英国央行将跟进降息，日本央行则会停止加息步伐[5] AI行业发展趋势与潜在风险 - 2026年很可能成为AI发展的关键“转折之年”，市场焦点正从“拼模型、拼参数”转向“拼应用、拼套现”[6] - 资本开始严格要求AI企业拥有清晰的盈利路径与商业可行性[6] - 自2025年第四季度起，部分AI企业自有资金力不从心，正转向债券市场及缺乏监管的私募信贷市场融资[7] - 一种类似于2008年金融危机前的“特殊目的载体（SPV）”结构正在流行，存在缺乏透明度、资产缺乏流动性等致命弱点，可能引发系统性风险[7] - 中美AI产业发展路径存在根本差异：美国走“自下而上”、由资本市场主导的封闭生态路线；中国则是“自上而下”、由国家主导的发展模式，旨在将AI打造成公共基础设施[7] - 美国的AI应用更多和服务业相关联，而中国的AI应用一定更多是和智能制造相关联[8] 2026年资产配置展望 - 全球流动性盛宴下的资产价格重估逻辑在2026年仍将延续[9] - 人民币汇率短期支撑因素强劲，中国持续庞大的贸易顺差构成坚实的基本面，同期美元处于弱势周期[9] - 贵金属的长期核心驱动力植根于现代货币体系的矛盾，其供应不受央行意志控制[9] - 白银、铜等金属的定价逻辑已超越金融属性，在人工智能、绿色能源等产业革命推动下，强烈的工业需求构成独立价格支撑[9] 地缘政治变局催生了前所未有的“国家战略储备”需求[9] - A股与港股在2026年可能继续跑赢美股，原因包括中国股市处于估值洼地而美股正消化AI板块高估值，以及国内低利率环境产生的“资产荒”推动储蓄寻找更高收益[10] - 流动性将继续推动2026年的市场，中国经济存在一系列结构性机会[10]